管理学理学硕士MBM项目《公司治理》课程中，牛教授对于小股东控股的典型结构做了深度讲解，本篇课堂掠影分享小股东控股的三种形式：金字塔结构、交叉持股结构、类别股份结构。

01金字塔结构

金字塔结构是一种多层次、多链条的集团控制结构。控制者从塔尖开始，通过控制中间公司，向下发散出一个网络，控制处于链条末端的经营公司。

图 单链式投资控股金字塔结构

如上图示，控制股东A在D公司的控制权（表决权）为：51%。

控制股东A在D公司的现金流权为：51%×51%×51%＝13.3%。

Conclusions

1 金字塔结构可以达到融资与控制并举的效果；

2 如果使用多链条或交叉持股等复杂结构，资金放大的能力还会继续加大。

例如下图“双链式投资控股金字塔结构”：控制股东A在E公司的控制权（表决权）为：30%+25%=55%。

控制股东A在E公司的现金流权为：40%×30%×30%+100%×25%=28.6%。

图 双链式投资控股金字塔结构

02 交叉持股结构

交叉持股关系通常比较隐蔽，形成少数股权控制结构。交叉持股的重要特征就是实际控制人可以削弱其他参股者的力量，进而控制整个企业集团，实现绝对控股。

例如：甲、乙两家公司注册资本各为1亿元，甲、乙分别用100万元向对方增资形成交叉持股；

此时甲、乙两公司共增加注册资本200万元，但实际上并没有新的资金进入甲、乙公司。

图 交叉控股结构

Part 1

交叉持股的由来

1999年，辽宁成大受让广发证券股份，互相成为对方第二大股东，获中国证监会审核批准，宣告我国第一起上市公司与证券公司交叉持股事件的诞生。

目前，我国A股市场参与交叉持股的上市公司已超过1000家。

Part 2

交叉持股的好处

1 抵制恶意收购

2 稳定公司经营

3 促进公司联合

4 实现资金融通

5 降低交易成本

Part 3

交叉持股的好处

1 造成资本虚增，违反资本原则

2 扭曲公司治理，诱发内部控制

3 引发内幕交易，触发关联交易

4 导致行业垄断，阻碍市场竞争

5 形成股市泡沫，造成经济波动

03 类别股份结构：

同股不同权

类别股份结构又称“双层股权结构”，或“AB股权结构”。类别股份就是通过公司章程等手段实现差别投票权（Differential Voting Rights） ，例如，具有不同投票权的优先股和普通股等。

Conclusions

1 类别股份直接分离了现金流权和控制权；

2 类别股份在一些国家被法律禁止，但另一些国家却很盛行，如瑞典、南非。

编辑：商学院小编