【MBAChina网讯】4月19日，2017第二届中国(重庆)新三板高峰论坛在重庆举行。据清科集团旗下私募通统计，截至2017年2月20日，挂牌公司总量已达10653家，重庆市挂牌新三板企业已达126家，从迅速扩张转向精耕细作，这个全球挂牌企业数量最多的交易市场，在利好政策护航和规范之下，经过一番洗牌之后，将会呈现哪些市场形态?新三板何时进入后狂飙时代?

会上，北京大学汇丰商学院教授樊纲发表了以“解读‘两会’关键词，中国经济2017所向何方?”为主题的演讲，以下为其演讲实录，经整理如下(有删减)。

樊纲，北京大学汇丰商学院教授，央行货币政策委员会委员、国民经济研究所所长

从目前来看，我们的调整过程还远远没有结束。

2003年非典以后，中国经济一直是在比较低的水平徘徊，而且现在处于底部调整的初期，还需要多少年?我不认为现在到了恢复增长的水平了，中国经济还没有往上走了。

调整是具有积极意义的。经济过热的时候，发生着优胜劣汰、兼并重组，也发生着产业的低成本扩张，包括资本市场的兼并、扩张，很多PE都做兼并重组的事情。前段时间，中央台演过一个纪录片，记录上个世纪企业家发展斗争兼并重组的过程。有一个企业家评论，当时是美国经济波动了，出现了周期，出现了不好的经济低迷，不好的时候，正是买东西的时候，过去买不起的东西，经济不好的时候买得起了。包括改革，经济过热的时候很难改革，订单都忙不过来。所以这个时候有它的积极意义，我们应该从国家的角度重视。坚持做到底，该调的调，该压的压，不然老讲经济不合理。

经历一段时间调整以后，还会恢复正常增长，但是还是有一个过程。正常增长哪怕在7%左右，仍然是世界最高的增长率之一。长期保持7%是不容易的。中国的故事远远没有结束，我们仍然是一个跟发达国家比起来GDP只有1/8的新型国家，我们的很多的事情处于发展的早期阶段。投资者、企业，需要一个长期的未来，我个人的观点是比较乐观的，希望不能过热。

今年的预期、政策、投资、资本市场的问题。今年的预期大概6.7-6.9%，比去年高一点。去产能，去库存，进一步发展新兴产业，这些都是正常的。政策，趋于中性，货币政策确实是趋于中性。

什么叫中性，在观察政策操作的时候，要分析它是属于什么性质，根本的标准是在于货币更多了，还是导致货币总量几乎没有变。很多的政策听起来是扩张性的，其实只是为了不让货币没有周期性。还有17%准备金率，是世界最高。当年外汇大幅度增长的时候，把钱收回来了，不让流通当中有这么多的货币。现在降准了，现在很多的评论家，但是这个时候你要分级付清。原来货币一万亿的货币，你如果通过降准变成的一万一，这就是扩张性的货币，但是现在没降准，是基础货币，央行收了一块钱的美元，放出7块钱的货币，现在变成了外汇储备减少。

过去几年，中小企业*难，是因为银行没钱*，是对中小企业信心不足，反过来讲很多的企业原来的*还不起了，现在的订单又少了，所以，*难。根本的问题，为什么中小企业的问题不是银行的问题。中小企业长期发展需要的资金本来不应该从银行来，怎么哪里来?三板之前的天使投资、投资基金，大家融一点资。企业家不喜欢融资，包括出现困难了，就是把股权换一点钱。发展股权融资，中国的一个大的经济问题，结构性问题，就是直接融资比率太小。

大家把钱存在银行，不是投在基金里面。美国为什么杠杆低，都投到PE基金里面去，基金再进行投资。而我们最缺的是，有了市场，有了出口，我们可以鼓励更多的企业其直接投资。这种投资是长期性的的，是可以发展的，不是不用还的。

银行的钱主要是短期投资为利，基金是长期的投资。短期投资行为会毁了一个项目，这个项目就可能不会做成投资了。国外比较成熟的基金投资的方式，回收的方式，它在第二轮的时候前面的融资实现一个回报率以后走了。

有一个扭曲是政府补贴，有些人为了补贴做事情。我们都希望发展实体经济，发展中小企业，是一个过程，不是短期就能发展的。使企业和市场按照自身的规律能够正常的发展，才能够最后赢得最大的利润，为投资者赢得最大的汇报。而不是短期的要求怎么样?把资本金做得少少的，个别的过了关，对自己的基金业非常不利。当然这是局外人的之见。在回头再做。

讲一讲房地产，跟雄安有一点关系。

这轮地产的波动一个重要的问题是出现了两极分化。现在有耸人听闻的消息，大城市周边的城市价格回高。为什么?众多原因，一个重要的原因是城市化战略出现了问题，城市化战略一直是叫城镇，限制大城市发展，人为设县，不给地。现在不能限制人的迁徙，只要你找得到工作，只要你有钱，到哪里去住没有限制。结果因为大城市有集约效应、规模效应，人迁移多数进了大城市。人为什么迁移，是为了更好的收入，结果小城市建了很多的房子以后发现人走了，这就是我说的城镇化战略出现了问题。所以房地产涨价是货币太多了。

货币多了，为什么没有流到猪肉上去，怎么没去股市，进了房地产，全部去了大城市了。几个大城市价格暴涨，经济学不能解释这个问题。我们的地方房价为什么不涨，足够的供地，你看涨不涨。中国的土地贵，所以房价贵，不是房地产商举的牌吗?

怎么解决这个问题，就是增加大城市的供地。雄安就是大城市增加一块土地供给，而且建立了一个大城市群。西方国家，一个半小时之间，这个时间是可以接受的，每天坐通行车上班，现在有了快速交通，快轨交通。城市群可以更大了，中国是14亿人口，1-2亿人口的大城市群，这战略是符合规律的。国土部明确的说减少房地产库存挤压，最终的两极分化是人口流出城市与人口流入的城市的分化。常住人口比户籍人口多，最近一个月发生的事情正在纠正这个事情。只要符合规律的事情，就可能成功。作为投资也是这个道理。

为什么现在要限购的，其他的制度没有调整，现在是临时性的政策，临时几十年也没准。一放是土地政策，是房产税政策。没有这些长效机制，你不能等长效机制出来在采取措施，我们中国的优势就是敢于采取别人不敢采取的一些行政手段。如果不采取这些措施，可能还在房地产狂欢状态。完了以后崩盘，这轮房地产过热的现象主要是连首付都可以贷，房地产崩盘，整个经济就崩盘。还有没有下一个十年都不知道。所以，不得已的办法。

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