导语：近日美股两周内四次熔断，石油价格暴跌，全球货币宽松，金融危机真的到来了吗？清华经管EMBA推出首期“云上论道”：《解码全球金融动荡》。

本期“云上论道”邀请何平教授与步国旬、陈洪斌两位嘉宾，聚焦疫情下全球经济与金融的发展。嘉宾用强有力的观点为大家深度剖析，精彩的对话点燃听众热情，全场反应热烈，收获好评无数。

云端对话：畅谈全球金融走势

主持人

何 平

清华大学经济管理学院金融系教授

中国金融研究中心主任

对话嘉宾

步国旬

清华经管EMBA江苏校友会会长

中国证券业协会理事

陈洪斌

国海证券副总裁、首席经济学家

本期“云上论道”从三个方面进行讨论。第一，美股四次熔断原因何在；第二，全球金融危机是否已经到来；第三，未来全球经济走势将如何发展。三位金融专家用通俗的语言、精准的数据、充分的理论，帮助大家了解全球金融走势。

以下是本期“云上论道”精彩实录：

Q美股四次熔断的原因是什么？欧洲股市为什么也会跟着下跌？A

步国旬：从外在因素来看，沙特发生了价格战，两只黑天鹅引发了海外市场的恐慌，海外新冠疫情的爆发，是导致美股下跌的直接的导火索。内因是美国股市短期的交易拥挤，产品面临着下行。

陈洪斌：金融市场的动荡，直接原因是两个方面，一个是病毒，第二个是油价，原油价格下跌重创了美国的原油企业，对美国的经济增长和就业都造成了巨大的垃圾。

Q风险评价基金会是否是美股下跌的重要原因？机制是什么？欧美股票市场还有哪些结构性的问题？A

步国旬：风险平价基金，它是这次美股下跌的一个重要的因素，还不能说是元凶。它的风险平价基金有三大特点，都可能加速美股的暴跌。

陈洪斌：桥水基本的策略通过股债的商品，去构建一个对冲组合，实际上通过股票和大宗商品去对冲经济上行风险，通过债券对冲经济下行的风险，拿到绝对收益，当你的债券头寸不足以对冲经济下行的时候，可能要用杠杆。

何平：桥水基金是在高风险和低风险之间来实现风险平衡，一旦某一个资产杠杆加大的时候，必然调整另一个资产，也可以低风险资产加杠杆，沃克尔法则要求降杠杆，而不是加杠杆，所以必然导致这个市场这种平价基金，把高风险资产去杠杆，同时出售高风险资产。

Q目前的金融动荡是否意味着金融危机已经到来？A

步国旬：从经济危机的传导机制来看，经历四个阶段，一个是黑天鹅事件，第二资产下跌，抛售，流动性的冲击，第三是重要性的金融机构破产，挤兑。第四实体经济全面的遭受破坏。目前应当说还处在流动性的冲击阶段，所以说没有全面的金融危机。

陈洪斌：这个问题取决于两个方面，一个是美国政策，是不是能够解决现在的问题；另一个是中国对疫情起到的作用是至关重要的。美国应该一起抗击疫情，而不是现在这种态度。

何平：一个是关于主要经济居民负债，一个是政府负债，目前各国情形不够理想的。

Q欧美是否会发生居民的债务危机或者政府债务危机？A

步国旬：就企业而言，美国企业整体偿债能力是下降的，但是从现在来看并不极端，风险主要还是集中在部分的中小企业。

陈洪斌：能不能爆发大规模的债务危机，需要观察，债务类的这种资产不会在危机出现的时候去暴露自己的问题。

何平：货币政策主要是体系内提供流动性，防止债务危机演变成金融危机，造成系统性的流动性缺失，以及金融机构的倒闭。控制债务危机的外部性，但是在疫情冲击下，居民债务和企业债务，政府债务一定会出现问题的。

1500+人“云端漫谈”开启了一场“头脑风暴”疫情隔离了空间，却无法隔离思想主题发言中的真知灼见引发了听众的热烈探讨

通过“云上论道”的课程活动，促进了校友之间的沟通，清华大学经济管理学院19A班针对课程主题建立学习小组，在群内研讨与课程相关的观点，同时分享笔记资料，提高了学习效率。

——清华经管EMBA19-A班 郑珣

老师们以专业的视角，缜密的思维，精炼阐述了石油价格及美股熔断背后的逻辑，从而提示企业防范隐性的风险点，洞察新机遇，引发同学们的深度思考。

——清华经管EMBA19-A班 张吉臣

疫情给经济带来的影响及未来全球金融的走势，是目前大家最关心的问题，也是这次“云上论道”的讨论方向。本次清华经管EMBA云上论道通过在线直播的形式展开讨论、清华经管EMBA校友、在校班级同学在同一屏幕聚集，一场跨越地域，无障碍沟通 “桥梁”由此构建。

云课堂预告

拯救现金流：疫情后如何把失去的补回来

一场突如其来的疫情让很多企业遭遇了一场现金流危机。在国内疫情得到有效控制而国际疫情迅速攀升的情况下，如何拯救现金流，又如何把疫情带来的损失补回来？肖星教授将带领大家从财务的视角探寻最佳解决方案。

【时间】

2020年3月25日（周三） 19：30-21：30

【主讲嘉宾】

肖 星

清华大学经济管理学院会计系教授、系主任

清华大学全球私募股权研究院常务副院长

【如何听课】清华经管EMBA校友和在校生可联系校友会和班级主管获取听课方法，非校友请扫描下方二维码报名。或进入清华经管EMBA官方微信(ID：THUEMBA)，选择“报名咨询”中“云课堂”进行报名。名额有限，以通知为准。

编辑：陶晓燕