作为世界顶级对冲基金——桥水基金的创始人，瑞·达利欧热爱将他在投资方面的见解归纳成原则，建构模型，以形成一套完整的个人、公司与国家哲学。当回顾自己的投资经验时，他在自己的新书《原则：应对变化中的世界秩序》中总结道：做好投资需要历史视野。

在分析债务大周期、历史大周期的基础之上，瑞·达利欧发现了哪些规律？今天分享《原则：应对变化中的世界秩序》的选段，希望能带给你启发。

以下内容摘自《原则：应对变化中的世界秩序》，中信出版集团授权长江商学院转载，仅代表作者独立观点，不代表长江商学院观点。

01

职业生涯的最大错误

是错过了市场变动

作为一名投资管理人，我需要的是在短时间内做出投资决策，而花费大量精力去关注长期历史，似乎有点儿奇怪。

但我的经历告诉我，做好投资需要这样的历史视野。

我的方法并不是一种学术研究方法，而是一种非常务实的方法，目的是帮助我做好工作。

要想做好投资，我需要比竞争对手更好地预测各国经济的未来走势。

因此，近50年来，我一直密切观察大多数主要经济体及其市场和政治局势（因为政治局势会影响经济和市场），试图充分了解当前形势，并以此为基础推断未来。

从我多年与市场角力和总结相应原则的经历中，我认识到：

一个人预测和应对未来的能力，取决于他对事物变化背后的因果关系的理解；

一个人理解这些因果关系的能力，来自他对以往变化的发生机制的研究。

我是在吸取了痛苦教训之后才找到这一方法的。

在我的职业生涯中，最大的错误是错过了一些重大市场变动。这些变动在我的一生中从未发生过，但以前曾发生过很多次。

第一件让我始料不及的大事发生在1971年，当时我22岁，在纽约证券交易所当暑期工。

我喜爱这份工作，因为在交易大厅里赚钱和赔钱的节奏都很快，大家喜欢彼此取乐，交易员们甚至在交易大厅里打水枪。

我全心关注世界的重大局势发展，并押注于它们对市场的影响，有时这种影响可能是戏剧性的。

1971年8月15日星期日晚上，尼克松总统宣布美国不再遵守允许纸币兑换成黄金的承诺。

在听尼克松讲话时，我意识到美国政府违约了，我们以前所知的那种美元已不复存在。我想这不是好事。

因此，星期一早上我走进交易大厅的时候，心想股市暴跌肯定会导致一片混乱。

结果确实出现了大混乱，但不是我所预想的那种。股市非但没有随美元暴跌而下跌，反而上涨了大约4%。

我大为震撼，因为我以前从没经历过货币贬值。在接下来的日子里，我潜心研究历史，发现历史上许多次货币贬值都对股市产生了类似的影响。

通过进一步的研究，我找到了原因，也得到了宝贵的借鉴，它们让我日后受益匪浅。

经历了几次这种痛苦的突发事件之后，我深刻意识到，很有必要了解过去100多年来所有大国经历过的所有重大经济和市场变动。

换句话说，假如过去发生了某起重大事件（例如20世纪30年代的大萧条），我不能确定它不会发生在我身上，那么我必须弄清事件是如何发生的，然后做好应对准备。

我通过研究发现，历史上曾发生过许多同类事件（例如经济萧条）。

如同医生研究某种疾病的许多病例一样，通过研究这些案例，我可以更深入地了解这些事件发生的机制。

通过与杰出的专家交谈、阅读书籍，与我出色的研究团队挖掘数据和档案资料，再加上我自己的经验，我对这些案例进行了定性和定量分析。

我从这些研究中看到，财富和权力的变化通常以典型的次序发生，这个典型次序在我的脑海里构成了一个原始模型，它帮助我看清驱动同类事件发展的因果关系。

在此基础上，我研究偏离这一原始模型的情况，并设法对这些情况做出解释，不断的校正模型。

正是凭借这种视角，当其他公司因2008年全球金融危机陷入困境时，桥水较好地应对了那次危机。

02

放眼事物的长期发展规律

这种方法影响了我看待一切事物的方式。

这种看待事物的方法改变了我的视野：从被各种事件（像袭来的暴风雪一样）围困，到超越各种事件，放眼于事物的长期发展规律。我将这种方法用于几乎一切事务。

以这种方法理解的相关事物越多，我就越能看到相关事物之间的相互影响（例如经济周期与政治周期之间的相互影响），以及它们在更长时间内的相互作用。

我认为，人们之所以往往错过一生中的重要成长时刻，是因为每个人仅经历漫长历史的一小部分。

我们就像蚂蚁一样，在短暂的一生中全神贯注于搬运面包屑，却无暇拓宽视野，发现事物发展的宏观规律和周期及其背后的重要关联、我们在周期中所处的位置，以及未来可能出现的情况。

通过从宏观角度考察历史，我认识到自古至今，只有几种性格类别的人类，沿着有限的几条道路前行，遇到有限的几类情况，发生有限的几起事件。随着时间的推移，这些事件反复出现。

唯一不同的是当时人类的服饰及其使用的语言及技术。

未来的时代将与我们有生之年所经历的时代完全不同，但与历史上的许多时代有着相似之处。

因此具备足够宽的历史视野，能够帮助我们把控事物的长期发展规律，从而更精准地预测未来，应对变化的世界秩序。

03

改变人类命运的3大周期

目前，相对财富、权力和世界秩序正在发生典型的巨变，这将对所有国家的每个人都产生深远的影响。

在研究过往案例时， 我看到了明显的发展模式与合乎逻辑的动因。

改变人类命运的最重要的3大周期可以分为债务/资本市场周期、内部秩序和混乱周期，以及外部秩序和混乱周期。

参照3大周期提供的信息，世界秩序会按照一定规律发生周期性的变化，主要表现为世界强权国家的兴衰更替，也就是财富和权力的转移。

债务/资本市场周期

债务周期是经济和市场发生巨变的最重要的驱动因素。

如果觉得债务周期一词比较抽象难以理解，不妨设想央行有一瓶兴奋剂，可以根据需要将其注入经济。

当市场和经济增长下滑时，央行注入货币和信贷兴奋剂，从而提振市场和经济；

当市场和经济过热时，央行减少或停止注入兴奋剂。

这些举措使货币、信贷、商品、服务和金融资产的数量与价格出现周期性涨跌。

这些走势通常表现为短期债务周期和长期债务周期。

短期债务周期起起落落，通常持续 8 年左右；

长期债务周期则通常持续 50至75 年（包括 6~10 个短期债务周期）。

长期债务周期在人的一生中只出现一次，大多数人对其会毫无预料。因此其到来往往令人措手不及，让很多人遭受损失。

债务/资本市场周期涉及3种货币体系（硬通货、债权、法币），并分为相互推动的6个阶段。

在债务/资本市场周期的第一阶段，并不存在债务，或者债务很少，人们使用“硬通货”；

在债务/资本市场周期的第二阶段，出现了硬通货债权票据（又称票据或纸币）；

在债务/资本市场周期的第三阶段，债务增加；

在债务/资本市场周期的第四阶段，发生债务危机、违约和货币贬值，导致印钞与硬通货脱钩；

第五阶段：与法定货币脱钩，最终导致货币贬值；

第六阶段，回归硬通货。

而政府部门有4种工具应对债务/资本市场周期：财政紧缩（减少支出）、债务违约和重组、将资金和信贷从富人向穷人转移（如增税）、印钞并使货币贬值。

内部秩序和混乱周期

国家内部的体制称为“内部秩序”，内部秩序的改变可能不会导致世界秩序的改变，只有当造成内部混乱和不稳定的力量与外部挑战交织在一起时，整个世界秩序才会改变。

所有的内部秩序都是由拥有财富和权力的某些群体管控的，他们以共生关系运作，从而维持现有秩序。

当财富、权力斗争以良性竞争的形式出现，激发人们将精力用于生产性活动时，就会带来有效的内部秩序和繁荣时期；

当这些精力被用于具有破坏性的内部斗争时，这就会造成内部混乱和困苦时期。

国家内部存在的制度或者说“秩序”规定人们之间应该如何相处。

这些制度和人们在这些制度下的实际行为会产生相应的结果，这些因果关系决定了内部秩序，也会影响人们的行为，导致秩序时期和混乱时期交替出现。

内部周期同样具有六个阶段：

1.新秩序开始，新领导层巩固权力；

2.资源配置体系与政府官僚机构建立和完善；

3.出现和平与繁荣；

4.支出和债务严重过度，贫富差距和政治分歧扩大；

5.财政状况糟糕，冲突激烈；

6.出现内战或者革命。

对照以上六个阶段，美国已经进入内部秩序和混乱周期第五阶段，财政状况糟糕且冲突激烈，但未来10年内进入第六阶段的可能性仅为30%，中国目前处于内部秩序和混乱周期第三阶段，即和平与繁荣时期。

外部秩序和混乱周期

与上文所提到的“内部秩序”相对应，国家之间的体制称为“外部秩序”。

事实上，并非那么遥远之前，内部秩序和外部秩序还没有区别，因为国与国之间没有明确界定和相互认可的边界。

因此，内部秩序与混乱之间的六个阶段也适用于国家之间。

二者的主要不同在于：国际关系更多地取决于原始实力的动态机制。这是因为所有管理体制都需要有效且议定的：

1.法律和立法能力；

2.执法能力（如警察）；

3.裁决机制（如法官）；

4.明确和具体的结果，从而确定罪行并依法执行（例如罚款和监禁）。

在外部秩序中，这些规则要么不存在，要么对国际关系的指导不如对国内关系那么有效。

如果一个国家的权力超过国家共同体的权力，那么权力更大的国家将会制定国际秩序。

例如，如果美国、中国或其他国家的权力超过联合国，那么决定未来发展方向的就是美国、中国或其他国家，而不是联合国。

因为权力胜过一切，旗鼓相当的各方极少会不经斗争就放弃财富和权力。

当大国之间出现争端时，它们不会让律师向法官申诉。相反，它们互相威胁，要么达成协议，要么开始交战。国际秩序与其说是遵循国际法，不如说是丛林法则。

在繁荣时期，人们和国家更可能建立合作关系，在萧条时期则更可能发生争斗。

当现有大国相对于新兴大国走向衰落时，自然想要维持现状或现有规则，而新兴大国则想改变规则，使其符合不断变化的形势。

除了上文所提到的三大周期，另外两个决定因素也值得我们注意：即创新和技术发展、自然灾害。

创新和技术发展步伐，往往有助于人类解决问题和做出改进，推动进化过程；

自然灾害（即天灾，包括干旱、洪水和疾病）对人类历史往往产生巨大影响，其对国家福祉及演变过程的影响甚至超过战争和经济萧条。

创新和技术发展

创新和技术发展可以促进生产率提高，将创新转化为生产和资源分配，进而扩大世界贸易份额和军事实力，增加经济产出，建设世界领先的金融中心，在一定时期之后，构建起作为储备货币的货币体系。

通过创新和技术进步，人们往往可以解决大多数问题，以此推动进化过程。

例如，荷兰人很有创造力，在鼎盛时期，荷兰的发明占世界主要发明的四分之一，造船术就在其中，而造出的船能够开到世界各地搜集大量财富。

荷兰曾于 17 世纪在创新、贸易和财富方面是无与伦比的领导者，但随后却未跟上发展的步伐。

最终，维持一个衰落和过度扩张的帝国变得不可持续。

到 19 世纪中期，荷兰帝国已不再是世界领先的帝国。随着第二波创新大浪潮出现，英国和美国完成了原始资本积累，实现了超越。

随着时间的推移，发明和创新的具体方式不断演变，但人类不断改进做事方式的决心始终不渝，用机器和自动化取代手工劳动，让各国人民的联系更加紧密。

新的发明和改进不断涌现，技术进步带来的最重要的、无可否认的趋势是生活水平的提高。这一趋势可能会以难以预想的方式加速推进。

除此之外，计算机化正在影响决策的性质，加快决策速度，减少情绪化。它带来了巨大的益处，但也构成某些危险。

一个社会的发明创新力是生产率的主要驱动因素。创新和商业精神是经济繁荣的命脉。

没有创新，生产率增长就会停滞不前。有了创新，一个国家的劳动者的产出水平就会超过全球其他劳动者的水平，从而推动成本竞争力提升，使其成为更适合做生意的国家。

自然灾害

自然灾害又称天灾，存在多种形式，例如流行病、洪水和干旱。

史上的天灾（如干旱、洪水、疾病）都产生了巨大的影响，纵观历史，天灾对国家的福祉及其演变过程的影响甚至超过战争和经济萧条。

自古以来，旱灾、洪灾、流行病及其他严重的自然和生物灾害给人类造成巨大伤亡，比人类给自身造成的伤亡更严重，导致无数人死亡、经济崩溃，并加速了许多帝国和王朝的衰落。

在1350年左右，黑死病夺去了0.75 亿~2亿人的生命。在20世纪，天花夺去了3亿多人的生命，这是战争身亡人数的两倍多。

干旱和洪水往往也会造成大范围的饥荒和死亡。这些灾难往往突如其来，难以预料。

在我从事这些研究的过程中，新冠肺炎疫情暴发了，这是我们一生中从未发生过但历史上却曾多次发生的大事件。

因此，在研究世界进化的过程中，自然界中的异常现象（如疾病、饥荒和洪水）也是值得考虑的可能因素。

无论如何衡量，与最严重的经济萧条和战争相比，这些罕见的异常天灾的影响力甚至更大。

天灾（如干旱、洪水和大流行病）的持续时间和严重程度各不相同，不过随着人类适应力的增强，这种天灾带来的痛苦通常会减轻。

04

未来5年，世界将发生巨变

通过对债务/资本市场周期、内部秩序和混乱周期、外部秩序和混乱周期三个大周期进行预测，下一个大风险点将在5年之后出现，误差为2-3年。

需要强调的是，这些周期的发生时间无法精准判断。因为这些周期往往像台风或者飓风一样，我们大致知道会什么时候发生，并为此做准备，等风暴来临时会观察风暴、密切跟踪事态发展，以此尽量避免损失和伤害。

遗憾的是我们无法精准判断风暴发生的时间和强度，但我们知道风暴可能会变得更猛烈，便应该为这种可能性做好准备。

我所获得的一切成就，主要不是由于我知道什么 ，而是由于我知道如何应对我所不知道的东西。赌未来就是赌概率，没有什么是确定的，连概率都不是确定的。

而如何基于自己不知道的东西来做出生活决策和市场决策，我的原则是：

1. 了解所有的可能性，考虑最坏的情况，然后想办法消除无法忍受的情况。

首先要确定和消除无法忍受的最坏情况，这是因为，在生活或市场的博弈中， 最重要的是不要被淘汰出局。

2. 分散风险。

除了确保我考虑到了所有能想到的最坏情况，我还试图通过有效分散风险，为我想不到的地方做准备。

基本上，如果我有一些颇具吸引力又互不关联的下注机会，我就可以在完全不影响收益的情况下把风险降低 80%。

虽然这听起来像是一种投资策略， 但它实际上是一种古老而完善的良好生活策略，我也将它应用于投资。

中国有一个成语“狡兔三窟" \' 意思是：万一一个地方变得危险， 还有其他地方可以去。

这一原则在艰难时日救了很多人的命， 也是我最重要的原则之一。

3. 首先考虑延迟满足而不是当下满足，这样你将来会过得更好。

4. 与最聪明的人反复沟通。我紧跟我能找到的最聪明的人，这样我就能测试我的想法，并向他们学习。

编辑：葛格