风电行业的″东风″何时来？能否走出去年光伏行业的“疯”牛呢？

香港中文大学金融财务MBA（FMBA）

2021-06-25 21:06 浏览量: 2413

作者：杨爱知，FMBA校友

风电行业的″东风″何时来?能否走出去年光伏行业的“疯”牛呢？这篇文章也许有一些答案。

曾经的渣男如今还是吗

从去年开始，很多新能源股票从“渣男”一下转正变为了“高富帅”，长期跟踪爱知君的帖子，对去年抓到的隆基、上机数控和比亚迪，印象还算比较深刻吧。如果把时间倒回到去年此刻，很多人还在纠结隆基到底是“真命天子”还是“骗跑就走”，因为曾经的无锡尚德，江西赛维还历历在目，但此时此刻已经没有人这么想了，隆基就是最亮的那个崽。然而此时此刻，对于风电的认知，很多人还停留在去年的光伏阶段，可能很多投资人曾也被风电界的“尚德”-“华锐”深深伤害过。就算没有碰过华锐，“金风科技”也许让你坐过不少轮过山车吧。

“风电就是个周期行业，风电就是个重资产行业，风电不如光伏”，这些说法不绝于耳，就连大部分的专业投资人，也没有多少瞧得上风电。那么这就是所谓的预期差，所谓的阿尔法吗？

风电预期差的三重门

首先说说整体预期差，去年底咱在气候峰会上宣布，到2030年底风电和太阳能的发电总装机量将达到12亿千瓦以上，实现2030年炭达峰的目标。去年底全国风电和光伏的累计装机量分别到达2.8亿千瓦和2.5亿千瓦，合一起大概5.3亿千瓦，那就是说到2030年这十年内还要装6.7亿千瓦以上。那么以上到底“以上”多少呢？这是个问题。那么第一重预期差就体现在这个地方。如果按照国家能源局印发的战略，2030年非化石能源发电量占比到达50%，以此来倒推，估算到2030年这十年装机的增量要达到12亿千瓦左右，对比目前的底线6.7亿千瓦，多多少少还是有一部分预期差，这是有别于大众的认识。

第二个预期差体现在光伏和风电之间的比例，市场认为光伏较风电更具经济性，光伏市场规模和竞争格局好于风电。这点其实是有道理的，也是事实，因为中国的光伏具有全球竞争力，有一大部分是出口的，而风电除了部分铸件厂外，整机等主要厂商还是聚焦于国内市场。但是在国内的新增比例上，可能并不像市场预期的那样，光伏要比风电高很多。

风光均为间歇性发电能源，晚上没有光的情况下风电叶片仍在呼呼的转，在没有储能的情况下，风光出力的时间互补，对电网更加友好，而且沿海发达地区的海上风力资源丰富，也是国内经济最发达地区，经济活动对电力需求量高，所以长期看国内风光的装机比例应该相差不会太大，做多也就四六开左右，没有想象的大。而且从能效看，目前陆上风电的度电成本是低于很多地方光伏的，2025年进入0.1-0.2元/度，比很多地方光伏更有优势。此外，从短期看，5月以来硅料持续性上涨导致组件涨价趋势可能会持续到年底，相反风机价格处于底部位置，风电较光伏更具经济性，大型企业或优先发展风电，预计2021年风电招标量将超预期。

第三点预期差，也是市场诟病最多的，就是抢装潮的影响。只要补贴结束前就会出现抢装，导致寅吃卯粮，企业后面现金流不持续，当年16年光伏的抢装后就是这样，后几年订单不行，导致股价节节败退，这样大家就把新能源看成了一个政策性的周期行业了。但爱知君认为2020年陆上风电抢装后，风电已能在大多数地区、实现发电侧平价上网、甚至度电成本低于火电。2021年是十四五开年和"碳达峰、碳中和"的第一年，国内五大四小的发电企业增加清洁能源的配置比例动力较强，陆上风电并不会断崖式或持续性下降，而且最近海上风电这块广东的地补也出台了，会接力国补，对于平滑订单预期也是好事，甚至不排除2021年风电招标有望再创新高。整体看抢装潮的影响有限。

风电企业到底赚不赚钱

今年来，由于上游大宗商品涨价，风电塔筒、叶片，主机需要的钢铁、铜铝、稀土都在呼呼的涨价，而且招标的报价在某些搅局者的带动下节节下降，所以很多投资者都担心风电利润率完了，可是我们看看数据就发现风电的毛利率稳的很，明阳智能的毛利率稳定在18%左右，电气风电的毛利率今年一季度甚至提高到了19%。

这源自两个因素，一是风机大型化，2021年国内的风机进入3MW以上的级别，未来5MW，8MW甚至10MW以上的风机将进一步降低风机的单位成本，因为随着风机增大，单位成本带来的能效提升是非线性上升的，也可以理解为风机大型化后，每单位能效的成本下降是非线性的。前几天爱知君见一个基金经理，他说之所以有预期差就是人们的想法往往是线性的，而现实生活的实际情况是非线性的，所以在原材料上涨情况下，随着风机大型化，风机单位能效提升的速度远高于单位原材料成本的上升速度。此外，目前大力发展的海上风电，由于技术含量更高，所以整体上的利润率也是高于陆上风电的，电气风电公司某些海上风电的毛利率都是超过20%的，随着海上风电占比提升，这一块对风电企业整体毛利的稳定也起了很大的作用。

因此综合来看，风电企业的整体利润率是不错的，某些配件环节的利润率甚至更高，不会只赚吆喝不赚钱。

产业链格局有多大

最后在说一下风电的产业链，风电行业整体上与光伏具有同样体量的产业链。但在技术和产能上，光伏已经可以掐国外脖子，而风电有些技术还是被国外掐脖子。整体产业链分为风电整机、风电叶片、风机结构件、海底电缆及风电运营等。在这些环节上都有一些重要的上市公司，风电整机上有著名渣男金风、外资青睐的明阳智能、海上风电一哥电气风电，最近订单爆好的运达风电等。叶片有中材科技、结构件有日月股份、天顺风能、新强联等，风电运营这一块有节能风电、浙江新能，还有新上市耀眼的一哥三峡能源，爱知君说三峡能源的暴涨已经打开了风电行业的想象力了。

要说爱知君最看好的风电企业，还是集中在风电整机这一块，和光伏不一样的是，光伏是上游利润率高，技术高，硅料和硅片等企业不要活的太好，掐下游脖子最近引起众怒。而风电是下游更好一些，整机更好一些，整机的制造和安装确实是个技术活。另外由于海上风电技术和利润更高一些，所以明阳和电气风电这两海上风电订单多多的整机企业长期看会更好一些，金风技术有些落伍，那股价走势也是雪亮的。絮絮叨叨就说到这里了，最后放一张家里的风电模型，是风光一体的哦，还是金风送的，就不黑它了。