读MBA的价值不仅来自向教授学习，同时也来自与菁英朋辈并肩前行、相互成就。长江MBA项目特别推出“MBA同级声”专栏，将长江MBA项目2020级菁英学子的私想盛宴与你分享。

本期内容整理自长江商学院MBA 2020级北京班朱穹同学在1月26日长江MBA《周二直播间》栏目中的分享，打破期货“投机”视角，从实操看期货交易策略，希望对你有所帮助。

本文整理自长江商学院MBA 2020级北京班朱穹同学在1月26日长江MBA《周二直播间》栏目中的分享

什么是期货

期货市场和证券市场都是我们经常能听到的词汇，根据记载，证券市场也就是股票最早出现是在15世纪，耳熟能详的东印度公司售卖自己的股票，而期货的概念最早始于12世纪古希腊古罗马时期，当时正值社会、文化、经济都高速发展，货物贸易也很频繁，而由于有些货物运输需要时间且价格不稳定，所以期货的概念就顺应时代的发展而生，当时的商人自发签订远期合约，等时间到了再进行货物交割，对于卖家来说可以锁定货物的流转，而对于买家来说可以锁定货物的价格。

但随着远期合约越来越普及，问题也随之而来，就是无人监督合约的执行，所以在1739年日本米相场的成立，就成为第一个制定期货标准化合约并监督执行的交易所，并逐步发展为现代期货交易。

我国的期货交易所自1993年起已经拥有了上海、郑州、大连三家商品期货交易所，以及中国金融期货交易所也在上海，在前几天的1月22日，证监会也正式批复了广州期货交易所的成立，期货交易在我国发展逐步加速。

所以期货交易是由现货——远期合约——期货交易这个顺序发展而来，举个简单的例子来直观理解：

假设IPHONE13上市，直接到店里交钱购买手机，这是现货交易；如果暂时还买不到，需要官网预约一个月后购买，这张预约单就是远期合约；而如果预约很难，不是所有人都能预约上，而我将手里的这张预约单卖给了其他人，这就是期货交易了。

所以，期货交易的对象并不是货物本身，而是标准化合约，这是期货里非常重要的概念。

这页PPT里我截取了1月22日盘后，我国沪深两市交易所得成交量以及四家期货交易所成交量的前十位。

可以看到沪深两地成交量为1.1万亿左右，而四家期货交易所的成交量加起来是远高于沪深股市的成交量，说明我国的期货市场还是相当繁荣的。不过这里要特别说明的是期货市场由于是保证金交易，而成交量的计算是基于合约总价值，所以这里的成交量是由杠杆放大的效应存在，而保证金交易也是期货市场非常重要的特点之一。

期货的功能及参与者

期货市场的主要参与者有套期保值者，套利交易者以及投机者，所有的参与者与期货的主要功能是相对应的。

套期保值者基本都是实体企业，他们为了规避日常经营中上下游产业链的价格变动风险，会通过期货市场进行对冲，期货市场的发展源动力也是源于这类实体企业的真实需求。

套利交易者往往会起到维持市场价格稳定的功能，套利交易指的是通过短暂出现的利差赚取利润，例如：现货市场有一批原价茅台酒售卖，必然会引起套利者蜂拥而至并一抢而空，而在抢购之后套利交易者会在市场上以市场认可的价格出售茅台酒并赚取利差，这就是典型的套利交易，只不过是在现货市场，而在期货市场出现利差的机会往往转瞬即逝，所以套利交易者一般都是机构或职业交易者，他们需要拥有对于信息搜集整理分析的能力，还要有能够支持快速交易的软硬件，在出现利差时能够捕捉到并且执行交易。

第三类期货市场主力是投机者，这里“投机”是个中性词，期货市场是零和博弈，投机者就是市场里的鲶鱼，没有鲶鱼，市场就缺乏活力。

期货市场还有两个重要的特点是双向交易和夜盘交易：

双向交易指的是不仅可以做多，也可以做空；

而夜盘交易则是各位时间管理大师的最爱，满足一颗随时想做交易的心，一般是晚9点开盘，不同品种交易的时间截止不一样，有至晚11点的白糖棉花PTA等，有次日1点的铜、铁、锌等，更有至次日2点半的黄金白银原油等。

国内期货品种介绍

下面介绍三种典型的期货品种，分别是能源类的原油期货、金融类的沪深300股指期货以及农产品类的生猪期货。

一、原油期货

1、 原油期货的作用

原油期货是我国第一个对外开放的期货品种，中国是全球原油最大的进口国和消费国，随着原油期货交易量不断攀升，能够提高我国在全球石油市场的定价能力；

我国有成品油调价窗口，是根据过去10天国际原油价格的平均价格来决定的，所以我国油价和国际油价变动有一定的滞后性，随着我国原油期货的不断完善，会推进国内成品油调价与油价波动更接近；

原油期货最重要的作用是人民币国际化，俗话说“要致富先修路”，国家对外发展，对外进行文化输出、技术输出、劳动力输出等，人民币国际化是必经之路，而原油是全世界最重要的大宗商品，随着以人民币结算的原油期货的不断发展，人民币在国际上的地位也必将提升。

2、 影响原油期货价格的因素

首先是国际政治和地缘关系。

2020年沙特和俄罗斯就减产问题未能达成协议，便造成了原油价格从2020年1月的60美金/桶，降至4月的15美金/桶的剧烈波动，之后便引发了中银的原油宝事件，再如由于美国页岩油的成本较高，未来推广，也会采用国际手段来推高油价；

虽然我国原油期货是以人民币结算，但全球原油还是以美元结算，所以汇率利率的变动都会引起原油价格的变动，如美联储放水，原油价格上涨，反之下跌；

OPEC是石油输出国组织，每年都会开会讨论原油增产减产等原油相关问题，而每次开完会都会对原油短期走势产生影响，学过经济学原理的同学们都知道博弈论，而OPEC其实算是一个串谋组织，毕竟石油资源都掌握在他们手里，拥有绝对的定价权；

最后是金融市场也会对油价产生影响，有很多对冲基金都持有相当多的原油仓位，他们对于原油价格变化的敏感程度很高，所以如果他们手中的仓位发生变化，往往会对原油价格短期产生影响，长期走势还是由供需关系决定。

从上海期货交易所原油期货标准合约表中我们能够了解到，交易单位是1000桶/手，以今天（1月26日）的结算价格330元左右计算，每份合约价值大约是33万元人民币，交易保证金按10%计算（虽然合约上写着最低5%，但期货公司出于风控考虑，往往会要求更高保证金并动态调整以保护客户），每手原油期货合约交易大约3.3万元人民币。

3、 原油期货的套期保值策略和套利交易策略

这是上海期货交易所2020原油期货手册中的内容，也算是官方的介绍。现货商由于担心价格下跌造成利润损失，就会持有期货空单，这样现货市场下跌所带来的损失就会在期货市场赚回来；反之原油买方担心现货价格上涨带来成本增加，就会持有期货多单来对冲风险，这就是原油期货的套期保值策略。

原油套利交易策略，和套期保值策略一样，这也是上海期货交易所2020原油期货手册中的官方介绍，简单描述就是在牛市套利中买近卖远，熊市套利中买远卖近。因为价格的短期变化归根结底是由供需关系决定的，而在牛市中随着时间推后，供需关系会逐步恢复正常，所以近期合约价格变动会大于远期合约，所以牛市套利买近卖远，反之亦然。

二、沪深300指数期货

股指期货是重要的金融衍生品之一，沪深300指数期货是我国第一个股指期货，沪深300指数是由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成，可以说是最能综合反映中国A股市场上市股票价格整体表现的指数之一。

从沪深300指数期货标准合约中我们可以了解到，合约乘数是300元，以收盘价格5500元计算，一手沪深300指数期货合约的价格大约是165万元人民币，以10%保证金计算，每手沪深300指数期货的价格约16.5万元人民币。

股指期货主要作用有两个：

第一是风险对冲，我们知道A股虽然有融券做空机制，但成本高额度少，所以在A股市场如果想对冲我们的股票多头仓位，股指期货是为数不多的工具之一；

第二是价格发现，手机里有股票app的同学可能会注意到，每日推送的信息中会有富时A50股指期货的信息，而且非常早，这也是期货市场价格发现的功能，因为期货市场是个信息高度流通的市场，所有信息汇聚终会体现在价格上。

股指期货的策略主要也是两个：

第一是对冲股票仓位，如果我们持有的股票仓位包含了大量上述沪深300的权重股，那我们我们股票仓位的变动会与沪深300高度正相关，所以可以利用保证金交易以较低的成本对冲正股仓位；

第二是跨期套利，套利策略和原油期货交易策略相似，这里就不赘述了。

1997年的亚洲金融危机蔓延到香港，最后多空双方争夺的就是当时的香港恒生指数股指期货，虽然最后我们保住了港币汇率，但过程是惨烈的。现实战争中无论胜败，过程都是惨烈的，受伤的更多是无辜的平明百姓，而在金融战争中也一样，受伤的都是韭菜们，所以我们应该感恩和平、向导和平，希望经济持续发展，国家不断繁荣富强，远离战争。

三、生猪期货

生猪期货是近期刚上市的一个品种，也是国内第一个进行活体交割的期货品种，从走势图可以看到，近期价格在不断下降。

从前面我们了解到的期货功能可以知道，有了生猪期货后，我们可以在期货市场上做多期货来对冲现货上涨的风险，可以很自豪的告诉家里老人以后再也不用担心猪肉价格上涨了，当然如果想完美对冲，需要家里人丁比较兴旺才行，因为我们根据生猪期货合约可以看到，每手生猪期货是16吨，而根据2020年城镇居民人均猪肉消费量接近30公斤/人/年，500口人就能完美对冲一手猪肉期货了。

所有农产品价格基本都存在周期性，生猪也不例外，我们在管理经济学的课程上已经学过，价格的周期性变化是由供需关系造成的。从图中我们可以看到其实所有农产品都可以画出类似的供需周期图，只不过不同品种周期不一样，而在下面的另一张图中可以看到从2006年至2019年，猪肉价格经历过四个明显的周期，我们现在还处于第四个周期内。

影响猪肉价格走势的因素主要有五个方面：

1、季节性，我们现在所处的第四季度消费量较前三季度会有明显提升，快过年了家家户户买肉做点香肠腊肉，过年还要包几顿饺子都需要猪肉；

2、养殖成本的变动，这里最重要的是种猪市场，我个人的观点种猪市场是一个不亚于芯片市场的被国外卡脖子的技术，2020年我们进口种猪数量超过了2万头，是历年新高，国外的种猪配种出来的猪苗生长速度快、肉质好，而这些好的种猪培育出来的二代三代猪质量逐年下降，所以每年我们都需要进口种猪，如果这方面也能有国产替代的话，猪肉价格会进一步下降；

3、疫情，这里的疫情并不是指新冠疫情，而是猪瘟、猪流感等动物常见的病，例如2018年非洲猪瘟流入我国，大量猪生病后被处理，造成猪肉价格在2019年大幅上涨；

4、宏观经济走势，经济向好，国民收入水平提高，GDP上升，猪肉价格也会随之上涨，反之亦然；

5、饮食结构变化也会对猪肉价格产生影响。农产品期货其实和我们的生活是息息相关的，大家平时的工作都很忙，可能缺少时间照顾家庭，如果大家关注农产品期货的话，下班后抽出一点时间去市场买猪肉、鸡蛋、红枣、小麦、玉米、大豆等，跟卖货商贩聊一聊价格的变动和走势，不仅可以得到比电脑前那些研报更准确更直接的一手调研信息，还能兼顾家庭，将市场调研融入生活，工作家庭两不误。

期货投资经验分享

一、战术层面

1、 尽量交易主力合约

一个期货品种合约有不同月份的，交易量最高的就是主力合约，主力合约有着最好的流动性，买卖几乎都能找到对手盘，方便个人操作；

2、 调仓换月要及时

当某个品种需要长期持有时，我们就需要调仓换月，因为每个合约都有到期日，而将快到期的仓位平仓，再到下一个主力合约新开一个与原仓位方向一致、数量一样的仓位就是调仓换月。调仓换月的时间需要根据现实情况动态调整以避免出现原油宝一样的后果；

3、 双向交易，把握做空机会

期货是可以双向交易的，所以有机会时要敢于做空，或利用空单套利；

4、 交易品种不宜过多

个人经历是有限的，所有品种都熟悉并不现实，有舍才有得，专注于自己熟悉的品种；

5、 设置止损线

二、战略层面

1、 避免赌博心态；

2、 避免少挣即亏心态；

3、 找到适合自己的风格；

4、 相信自己的判断；

最后希望所有的同学都能够在广袤的资本市场找到属于自己的那份财富！今天的分享谨代表个人观点，不做投资建议，期货市场有风险，投资需谨慎！

编辑：精卫