读MBA的价值不仅来自向教授学习，同时也来自与菁英朋辈并肩前行、相互成就。长江MBA项目特别推出“MBA同级声”专栏，将长江MBA项目2020级菁英学子的私想盛宴与你分享。

本期内容整理自长江商学院MBA 2020级深圳班陈旭同学在3月9日长江MBA《周二直播间》栏目中的分享，看新形势下的PE投资策略，希望对你有所帮助。

本文整理自长江商学院MBA 2020级深圳班陈旭同学在3月9日长江MBA《周二直播间》栏目中的分享

投资是一项很辛苦也很孤独工作，很多时候我们其实是要去获取趋势的红利，做相对确定、有把握的事。所以今天我给大家分享的主题就是“看清趋势 布局未来——新形势下的PE投资策略”。

进入正题之前， 我想提个问题，2020年，市面上卖得最好的东西是什么？口罩、消毒液、还是大白菜？

都不对，答案是股票。从成交金额来看，股票是2020年最火的商品，绝对没有之一。

我们可以看到，从去年下半年到今年，资本市场的政策红利一个接着一个。中国股权市场正迎来第四次变革，我们刚好就站在股权投资的黄金时代。接下来就是今天给大家分享的第一部分内容。

我们知道一个国家从穷到富，会经历三个阶段。商品化、地产化、证券化，我们已经走过了前两个阶段，地产原来是我们投资的主角，但是现在不一样了。

这张图，我们展示了中美居民资产配置的结构差异；那么这里有个概念大家需要弄清楚，股权投资通常是长期（至少在一年以上）持有一个公司的股票或长期地投资一个公司，所以我这里用股票市值来展示股权投资的黄金时代。

目前中国A股的总市值是84万亿，地产总市值是300万亿，而美国的股票市值超过中国的地产市值，为369万亿，美国地产市值为200万亿。

从目前的政治环境、经济环境我们能够得出基本的结论，房地产黄金时代已经结束了，大家不要再做地产类投资。可以多看看股权类的投资。对比中国和美国，大家可以很清楚看到，美国股权资产和房产比例与中国完全倒挂的，相信未来中国一定像美国一样，股权市场空间会很大。

讲到股权投资，我们必须要关注下整个证券市场，对于中国的股市各种说法很多，有的人认为中国股市没有长期投资价值，十年又回到了原点，其实我不是这么看的。我觉得中国的股市跟全世界的股市都一样，上证30年也涨了20多倍，你就买指数，这个收益率也还是可以的。

我们看全世界其他各国的股市，只要是在几十年之内，基本上就是几十倍到上百倍的涨幅，所以中国未来20年我们的股指会是持续的向上，一定会比前面更好。

这个图我是非常喜欢的一张图，这是沃顿商学院的西格尔教授，花了很长的时间，认真地收集了美国在过去两百多年里各个大类金融资产的表现，把它绘制成图表，给了我们非常可靠的数据来检验。

在214年的时间里，股权绝对跑赢了所有品类，收益103万倍，而GDP增长了1800倍，债券收益1600倍。这是剔除通货膨胀因素后的实际增长。而214年103万倍，年化收益率只有区区6.7%。所以，爱因斯坦也说过：复利是世界第八大奇迹！

下面我重点介绍下，我们做投资一个非常重要的策略，聚焦投资龙头企业。我觉得做投资最主要的还是要看清大势，投资人的收益大部分还是来自趋势的红利。我觉得这几年最大的趋势，就是龙头价值的崛起。

以往给我们带来巨大收益的是小股盘，现在不同了，像海天味业，立讯精密，隆基股份这些龙头个股，恰恰吸引了更多的大资金。我们梳理了国内五年之内涨幅比较大的一些龙头公司和行业的对比，看到有很多龙头公司它的增速是行业增速的十倍以上，隆基股份更是行业100多倍的增速，这就是龙头股涨幅的力量。

为什么龙头股有这么好的表现，其实还是和他们的盈利能力非常有关。

我们看到有很多一家龙头企业能拿走行业大部分的利润，比如像苹果，一家公司可以拿走行业70%的利润，像芯片代工，现在也是比较火的行业，台积电一家企业就拿走了行业80%的利润。在光伏行业，隆基股份拿到的利润相当于行业第二到第五的总和，所以龙头企业的盈利能力非常强。

再就是龙头企业的长期价值表现，2020年高瓴张磊带火了一个词，就是长期主义。我觉得龙头企业的长期价值非常大。

我们梳理了2015年6月，上一波牛市的顶点到现在，股市从5100跌到了3500，大多数股票都在下跌，但有400多家公司实现了逆势上涨。其中有20家公司，它们的增长是达到了5倍以上，我把这20家公司列出来了，我们看到这里基本全是行业龙头，茅台就不用说了，还有立讯精密、海天味业、智飞生物、爱尔眼科等。

这张图希望大家能够关注，这个说明在成熟市场，资金基本上把尾部公司给抛弃了，我们这里面列的是市值排名在后50%的股票年平均成交额占比。我们在成熟市场里面，比如说在美国和香港，排在后面50%的公司股票交易量占比只有2%、1%，资金越来越向大股票集中，A股现在实际上炒小股票的资金还比较多，但现在还是在逐渐的下降，去年已经跌到了19%。我相信后面这个速度，随着注册制会加速，所以这个趋势越来越明显，尾部公司可能会被淘汰。

第三部分，给大家讲下我们投资的第二个重要策略，布局硬科技。

投资硬科技是我们研究发掘的第二个比较明确的趋势，科技现在正在风口上，其实没有这样的风口，我们认为最近这些年，科技也依然有巨大的投资价值。

我们先看看美国，大家可以关注这两个方面，一个就是美股前十大市值公司中有八家都是科技股。第二，这其中前六家公司近三年的平均涨幅是120%，我们之前常说大象起舞，这些科技股都是鲸鱼起舞，这在美国历史上也从来没有出现过的，这么大的科技公司，有这么高的增速，全部集中在市值榜的顶端，确实说明我们人类已经进入了科技时代。

我们看A股，同样也能看到，A股科技股的增速、市值的涨幅也是非常让人惊艳。我们把市值在500亿的科技公司做了统计和分析，涨幅最高的前十家公司，近一年的平均涨幅有两倍多。

关于科创板的未来，我们对科创板的未来是非常有信心的：

1、我们可以看看纳斯达克，50年来，纳斯达克指数增长了126倍，是道琼斯工业指数的3倍多，科技股回报远高于一般行业。科创板是中国的纳斯达克，趋势会差不多。

2、中美贸易，会使中国的科技产业获得超常规的支持和红利，这种双重叠加的效应，一定会让中国的科技股爆发到难以想象的地步。科技投资将由此进入黄金十年。

第四部分，给大家讲下我们的第三个投资策略，侧重在Pre-IPO的投资。

我们认为Pre-IPO投资是一个非常好的投资模式。主要有三个优势，第一，安全性特别好；第二，收益很高；第三，退出比较快。

先说安全性，因为在A股，如果要是做到要IPO的企业，基本上在行业，以及行业地位，还有它的这种稳健性是比较好的。这种企业垮掉的可能性是非常低的，也带有回购条款，Pre-IPO的项目亏钱是比较少的。

还有Pre-IPO总体的收益率还是比较高的，一般只要在A股上市的公司，大概都是要有几倍的收益，只不过现在的倍数高低不一样。

第三，是退出周期，在股权投资里面应该算是最快的，一般来讲Pre-IPO投资退出周期大概在三年左右，现在随着注册制的推出，这个进程是进一步的加快。

大家知道，资本经济的魅力在于：它能以“股权”为杠杆，撬动我们整个经济的运转。因此股权投资，几乎成了投资人最赚钱和最受欢迎的商业模式之一。

最后，我想依据我在这个行业的亲身经验，给大家分享一下，做股权投资，我们需要看重哪些要素，投资人需要特别关注哪些方面。

做股权投资，首先要关注的是管理人，如何快速识别一家GP，我们重点要看三个维度，一是团队背景，是否有专业的研判力，这个是硬核实力；二是过往业绩，如果过往业绩表现亮眼，至少说明这个GP是一个“优等生”；三是基金的出资人概况，如果都是各自领域知名或专业的人士，说明GP的项目优质而且足够稀缺。

第二就是怎样选择好的项目，我们投资任何一个项目，要看的还是项目安全性和回报率，需要从三个方面来评判股权投资所处的融资阶段：一般来说，越早期风险越大，越后期风险越小，作为股权投资阶段“临门一脚”，Pre-IPO项目有比较大的安全优势；再就是项目所处的行业地位，行业龙头无论是未来发展，营收利润都有非常强大的保障，长期来看投资龙头能获得持续稳定的增长，这也是投龙头胜算更大的原因；最后是项目上市可行性，对专业能力要求非常高。对项目上市可行性的判断，中信证券、中国中金这样的龙头券商的投行专家可以说是最高专业水平的代表。

第三个注意事项，就是具体的基金结构。管理费是GP基金运营和管理的费用，一般用来支付基金管理公司的日常开销，比如公司注册费用、办公场所租赁费用、人员工资、差旅费用等，保障基金的正常运作。 基金投资范围是LP按类型、阶段、行业不同，做投资限定。同时也可以在基金合同中对GP投资的各行业、各阶段的投资比例进行限定。业绩报酬通常按照投资收益的一定比例来计提。

最后是托管机构，股权投资资金都是专款专用，通常会委托第三方机构进行资金托管，一般是银行，资金募集有专用募集户，资金托管有专用托管户。

最后分享一个有关于两个大商人的故事，一个是被称为“商圣”的范蠡，一个是大手工业者、超级大商人猗顿，从他们两个人，我看到了中国商人秘传上千年的一条富人思维——人赚钱不如钱赚钱，这句话强调的就是投资的魅力。

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