日赚1.5亿，九安医疗超额盈利能否持续？丨热点追击 !

浙江大学管理学院

2022-04-18 17:18 浏览量: 2710

浙大EMBA

韩洪灵教授透视财报

本周，九安医疗公布2021年业绩相关信息。2021年，九安医疗营业收入为25.13亿元，同比增长25.11%，归母净利润9.13亿元，同比增长276.87%。与此同时，公告中还显示九安医疗2022年第一季度的净利润预计高达140亿元-160亿元，同比增长为36707.43%—41965.63%。随着业绩的公布，九安医疗的股价又一次快速上涨，突破前期高点。

图源自：千库网

近日，浙江大学管理学院财务与会计学系教授、博士生导师韩洪灵在FM95浙江经济广播开设的《韩洪灵教授透视财报》专栏中，以九安医疗的业绩为例，为大家解读“盈利的可持续问题（Earning Persistence）”。

韩洪灵

浙大EMBA《战略性财务报表分析》课程教授、会计学博士，现兼任财政部内部控制标准委员会咨询专家、审计署政府审计研究中心研究员，担任多家上市公司独立董事。

研究方向：资本市场与信息披露；内部控制与审计理论；商业伦理与会计职业道德等

九安的超额盈利，能否持续

”

Q=主持人，A=韩洪灵

4月12号九安医疗公布了2021年度的业绩快报和2022年第一季度的业绩预告，随后股价就出现了连续涨停，目前的股价已经突破了前期高点，这是为什么？

近期九安医疗连续涨停，主要是因为它在4月12日公布的2021年度的业绩快报，以及2022年度第一季度的业绩预告。

九安医疗公布的2022年度第一季度业绩预告显示，公司第一季度单季利润达到140-160亿，这个盈利情况在整个A股市场都非常罕见。业绩爆增的主要原因是它抓住了新冠抗原的销售机会，在美国拿到了大量政府订单，导致一个季度的业绩出现暴增。

九安医疗股价的上涨从2021年的11月开始，至今，已经上涨十多倍。主要原因大概是和美国针对奥密克戎疫情的管制方法有关。美国政府和民众需要大量的采购抗原检测试剂盒，九安医疗抓住了这个机会，它的销售暴增，导致盈利呈现几百倍的增长。

图源自：Pexels

企业估值是指着眼于企业本身，对企业的内在价值进行评估，当然它也是确立对各种交易进行定价的基础。那如何对九安医疗的股价进行估值呢？后续还会大涨吗？

这里涉及一个非常核心的概念——盈利的可持续性问题，英文：earning persistence。这个问题是理解利润表非常关键的概念。

利润表上的利润由很多不同的成分组成，有的来自核心业务的盈利，比如说主营业务的盈利，也有投资收益、金融资产的公允价值变动损益，甚至是政府给的补贴，这些不同的组成部分构成了收入利润表。在未来，这些盈利的可持续性能力是不一样的。资本市场通常不会对未来不可持续的利润进行估值，这一点是理解九安未来股价走势基本的出发点。九安医疗的估值问题，核心就是评价九安医疗在第一季度获得的超额利润在未来是否可持续。

回顾九安医疗的历史，它是一家家用医疗器械的研发、生产及销售（血压血糖仪、体温计），同时还在尝试向互联网加医疗转型的公司。2017、2018年连续亏损，到2020年公司营收只有20亿，净利润只有两个多亿。2021年开始转向新冠抗原检测试剂盒的销售。到今年一季度，公司预计净利润150亿左右。

如果按照今年一季度的预计净利润150亿来推算全年业绩，如果能够持续一年的话，意味着它就是600亿的利润，那么现在市值300多亿意味着市盈率只有0.5倍，这个也是非常少见的。那么如果我们按照10倍的市盈率估值的话，那么从0.5倍到10倍还有20倍的涨幅，那是不是会按照这样估值涨上去？

那您觉得九安医疗的超额盈利可以持续吗？

这取决于几个关键的因素。

第一，全球各个国家的抗疫政策，比如美国目前的抗疫政策，抗原检测试剂的使用量是比较大的。美国在去年年底的政府采购中，抗原检测盒的毛利率高达60%，但国内单次检测试剂，每盒只要五块钱。一旦在检测试剂打起价格战，美国疫情初期采购导致的高毛利率是不确定的因素。

第二，我们仍然要去审慎评估病毒的演化过程，这对九安医疗未来是否能持续获得超额盈利来说是非常关键的。未来九安医疗的股价变动，关键是判断盈利的可持续性，或影响盈利可持续性相关的一些因素。不能简单地通过公司目前的利润乘上一个特定的市盈率进行估值。

内容来源：FM95浙江经济广播今日编辑：严月新审核：王剑马金