2023年9月28日，首届复旦泛海国金-匈牙利国家银行研究院联合研讨会在线上圆满举行。复旦大学泛海国际金融学院执行院长、金融学教授钱军，复旦大学金融学教授黄毅，学院金融学副教授吴文斌，学院金融学副教授马畅，学院经济学副教授王遐昕，与匈牙利纽曼·亚诺什大学匈牙利国家银行研究院院长、匈牙利国家银行国际货币政策分析和经济科学理事会主任Kristóf Lehmann，匈牙利国家银行研究院高级研究员Gábor Malatinszky，匈牙利国家银行研究院副教授、匈牙利国家银行部门主管Gábor Neszveda，匈牙利国家银行研究院副教授、匈牙利国家银行高级研究员Balázs Vonnák，匈牙利国家银行研究院助理教授、匈牙利国家银行研究员Chaoyi Chen等众多教授与学者出席会议，共议金融热点，探索前沿成果。

钱军教授发表欢迎致辞

会议伊始，复旦大学泛海国际金融学院执行院长、金融学教授钱军在欢迎辞中感谢了匈牙利纽曼·亚诺什大学匈牙利国家银行研究院院长、匈牙利国家银行国际货币政策分析和经济科学理事会主任Kristóf Lehmann对联合研讨会的支持，并期待未来双方能够线下互动交流。

会议上半场由匈牙利纽曼·亚诺什大学匈牙利国家银行研究院高级研究员Gábor Malatinszky主持。

吴文斌教授发表主题演讲

复旦大学泛海国际金融学院金融学副教授吴文斌发表题为《全球金融周期的驱动因素》主题演讲。吴文斌教授表示现有文献已经记录了存在一种可以通过一组高风险资产价格提取出的独特因子来捕捉的全球金融周期（GFC）。Miranda-Agrippino和Rey（2020）发现，美国货币政策对全球金融周期产生强大的溢出效应，并是其关键驱动因素。研究通过采用大规模基于异方差的结构向量自回归模型和随机波动率结构向量自回归模型对此进行了再次审视。这两种方法允许同时识别多个冲击，无需依赖于时序或符号限制。利用1980年至2019年的数据，发现金融冲击——其中包括对美国公司债券利差（或超额债券溢价，EBP）、期限溢价和金融机构杠杆的冲击——对全球金融周期产生重大影响，并且是其最重要的驱动因素。这其中又以美国公司债券利差的冲击最为重要。研究结果表明，美国在全球金融体系中的霸权地位可能源于其强大的金融中介机构，而不是美联储本身。

Gábor Neszveda教授发表主题演讲

匈牙利纽曼·亚诺什大学匈牙利国家银行研究院副教授，匈牙利国家银行部门主管Gábor Neszveda在题为《愿望水平与资产价格》演讲中表示其发展了一种基于消费的资产定价模型，并引入了新颖的偏好。代表性经济体不仅从消费流中获得效用，还直接从金融投资组合的表现中获得效用。研究模型可以产生高度波动的股票市场回报和超额回报，具有随机均值和随机波动，以及时变但稳定的无风险利率。模型所得回报和超额回报的均值和标准差与其实证对应值非常接近。股票市场回报在中长期呈弱负自相关，可以通过股息收益率进行预测。研究模型所得的价格-股利比具有高度波动性，并呈现强烈的正自相关性。此外，研究模型暗示了利率动态的时变的顺周期和逆周期特征，消费增长与股票市场回报之间的低相关性，并能复现偶尔出现的负风险溢价情况。

马畅教授发表主题演讲

之后，复旦大学泛海国际金融学院金融学副教授马畅向大家分享了《外国证券投资，居民投资组合调整和房价》，其研究探讨了跨境证券投资流动对居民投资组合调整和房价预期的影响。通过对欧洲央行2009年至2018年的《家庭财务和消费调查》数据进行特定资金流入事件的识别及估计，发现境外证券投资流入会导致先前持有较多债券和股票的家庭更强烈地向房地产进行资产配置。该效应不受先前对信贷的更高获取或信贷增长的推动。这种效应在财富较丰裕且风险较低的家庭中更为明显。除此之外还发现，外国证券投资流动可以预测总体房价，该作用机制与居民的房价预期上升相关。

会议下半场由复旦大学泛海国际金融学院经济学副教授王遐昕主持。

Chaoyi Chen教授发表主题演讲

匈牙利纽曼·亚诺什大学匈牙利国家银行研究院助理教授，匈牙利国家银行研究员Chaoyi Chen以《内生拐点阈值回归》为题，研究考虑了一种内生性连续阈值回归模型，适用于时间序列和面板数据框架，其中阈值变量和回归变量都可以是内生的。采用控制函数方法构建估计量，并推导出所提估计量的一致性和渐近分布。通过蒙特卡洛模拟评估所提估计量的有限样本性能。最后将该模型应用于分析COVID-19病例对美国和加拿大劳动力市场的影响。其证明，尽管COVID-19对失业率的影响在两种情况下都显著为正，但如果病例数量超过一定水平，则影响更为显著。

黄毅教授发表主题演讲

复旦大学金融学教授黄毅发表题为《货币政策的债券融资渠道：来自中国银行贷款的证据》的演讲，其通过研究利用银行贷款的微观数据，研究了货币政策变动带动的债券融资成本变化对贷款利率的作用。宽松的货币政策会导致贷款利率和贷款利差下降，同时增加贷款规模。货币政策的传导效应呈现出企业，行业和地区层面的异质性。

Balázs Vonnák教授发表主题演讲

随后，匈牙利纽曼·亚诺什大学匈牙利国家银行研究院副教授，匈牙利国家银行高级研究员Balázs Vonnák《利用广义倾向得分预估美联储利率政策的非线性效应》介绍了一种预估美联储利率决定对主要宏观变量影响的新方法。该预估器基于广义倾向得分。使用倾向得分的主要优势在于降低了维度，这使得即使在短时间序列中也能估计非线性效应。根据研究结果，当利率较高时，货币政策对GDP和消费者物价产生快速而显著的影响。然而，在利率较低的环境中，传统货币政策失去了其效力。

Kristóf Lehmann教授发表总结致辞

最后，匈牙利纽曼·亚诺什大学匈牙利国家银行研究院院长、匈牙利国家银行国际货币政策分析和经济科学理事会主任Kristóf Lehmann对各位嘉宾的演讲内容作了简要点评并发表总结致辞，期待未来复旦泛海国金与匈牙利国家银行研究院双方能有更多的合作交流。

研讨会上大家围绕金融热点、经济形势热烈讨论，为观众们展现了思想碰撞的火花。未来复旦泛海国金与匈牙利国家银行将会开展更多学术交流活动，共同探讨更多金融经济前沿课题。

本文来源：FISF FS