从左至右：杨阳、张经纬、陈怀博、谢丹

本文为清华－康奈尔双学位金融MBA2023级《数据分析与决策II》课程报告，作者是：杨阳、张经纬、陈怀博、谢丹。授课教师：余剑峰。

一、引言

1.1 研究背景

近年来，由于股票名称与特殊时间或事件存在谐音关系，导致某些股票价格在短期内暴涨或暴跌的现象时有发生。例如， “兔宝宝”、 “远望谷”、 “川大智胜”等股票的价格都曾出现过此类情况，在股价大幅波动的同时也引发了市场的广泛关注。

（1）生肖同年——兔宝宝

2023 年恰逢兔年，有着完美简称的兔宝宝（002043）于2023年1月4日、1月5日相继收获涨停，其中1月4日换手率5.1%，成交金额4.07亿元，涨停出现在开盘半小时后；1月5日该股继续高开高走，同样在开盘半小时后冲上涨停板。在两个交易日内兔宝宝的市值就膨胀了17亿。

（2）名人效应——远望谷

2022 年北京冬奥会期间，当谷爱凌夺得自由式女子大跳台冠军时， A股中名字带有“谷”字的股票出现上涨。2月8日，一支叫远望谷（002161）的股票就冲上了涨停，三日内最高涨幅接近三成，股价一度达到近半年的新高。股价突然暴涨的原因并不是这家公司业务与运动有关，事实上， 远望谷是一家物联网技术解决方案供应商。远望谷这支股票被认为是 “谷爱凌概念股”，也仅仅是因为名字与其沾边，被股民们称解释为“远远-望着-谷爱凌会赢”。

（3）热点事件——川大智胜

2016 年11月9日，美国大选正在进行中。当日早上10点25分，川大智胜（002253）的股价突然逆市飙升，盘中股价涨幅逾6个百分点。而此时，正巧合的是总统候选人特朗普（又称“川普”） 取得了关键州的胜利，从而暂时领先希拉里。根据FOX数据，截至当时川普获139 票，希拉里获97票。午后开盘时，FOX数据显示川普已获得 254 票，大幅领先希拉里的218票。看到川普的巨大领先优势，川大智胜的股价便开始直线拉升，股价一度接近涨停板，收盘涨幅6.35%。与之相反，另一支名叫西仪股份（002265）的股票，因为与川普的竞争对手，落败的希拉里名字相似，当日股价直接跌停。

以上述案例为代表的谐音梗事件，是指投资者基于股票名称与特 定事件、人物或流行语发音相似的巧合，进行非理性投资，导致股价异常波动的现象。尤其在当前媒体时代，各类消息和热点的传播速度快、触达范围广，使得谐音梗事件获得了更多公众和群体的关注，也制造了更多炒作和交易机会。相关股票在谐音梗事件发生后迅速出现股价波动，并在市场情绪的影响下可能持续一段时间。

行为金融学认为，投资者并非完全理性，他们的决策受到认知偏差和情绪影响。为了研究谐音梗事件对于股票价格的具体影响，本文选取了市场上曾发生过的不同类型谐音梗事件的相关股票，分析其在事件发生前后的股价波动情况、波动持续时间，观察是否存在相关性和显著性，进而为后续制定投资决策提供参考。

1.2 与有效市场假说不一致

有效市场假说（EMH）认为，市场价格总是反映所有可用信息，市场参与者是理性的，市场信息的不对称和投资者的非理性行为不会导致价格偏离其内在价值。

然而，出现谐音梗现象的股票在特殊时间点或特殊事件发生时， 其股价大幅波动与公司实际经营情况和未来业绩增长并没有直接关联，但却带来了短期内的超额收益。从谐音梗事件对股价的影响可以看出，投资者行为并非完全理性，股价可能受到非实质性信息的影响，且这类事件可能为投资者提供了短期的套利机会。

综上所述，谐音梗事件引起的股价大幅波动揭示了市场参与者的非理性行为，这与传统的有效市场假说理论存在不一致。我们希望通过此次研究，进一步分析其对股票价格的具体影响。

二、数据分析与结论

为了研究股市中的谐音梗现象，我们选取了8只因市场谐音梗事件导致股价异动的股票，以事件发生日期作为基准日（T日），分析包含T日在内的前后共计15天股票价格波动情况，以及同一时间段之内的大盘收益数据，采用多种方法对谐音梗事件造成的股价波动进行详细分析。

表1 所选取的谐音梗事件相关股票

表2 谐音梗事件相关股票的股价表现

2.1 平均超额收益和统计分析

在事件窗口期内，我们计算了8只股票的平均超额收益，并进行了T检验。结果如下：

平均超额收益：649.08

T统计量：3.45

P值：0.011

P值小于0.05，说明在95%的置信区间内，我们可以拒绝平均超额收益为零的假设，即谐音梗事件对股价的影响在统计上显著。这表明，谐音梗事件能够显著影响股票价格，使其在短期内出现异常波动。投资者应对此保持警惕，认识到市场上这些事件带来的投机机会。

2.2 回归分析

为了更深入地了解谐音梗事件对股票超额收益的影响，我们构建了一个回归模型，将市场收益作为自变量，超额收益作为因变量。分析结果如下：

常数项（const）的系数为643.72，P值为0.027，说明常数项在统计上显著。

市场收益（x1）的系数为3258.89，P 值为0.892，说明市场收益对超额收益的影响在统计上不显著。

回归分析结果显示，模型的R平方值为0.000，表明市场收益对超额收益的解释力几乎为零。这意味着，谐音梗事件所带来的超额收益并非市场整体波动所能解释，而是特定事件驱动的结果，反映出市场对这些事件的敏感性和反应强度。

2.3 可视化分析

为了更直观地展示谐音梗事件对股价的影响，我们选择了其中一个事件进行可视化分析。下图展示了该事件发生前后股价的变化情况。

图1 谐音梗事件对股票价格的影响

从图中可以明显看到，事件发生后股价出现了显著波动，这与我们的统计分析结果一致，进一步验证了谐音梗事件对股价的显著影响。图表清晰地展示了市场参与者对谐音梗事件的反应，体现了投资者行为的非理性特点。

2.4 结论

基于以上分析，我们得出了以下结论：

一是谐音梗事件对股价的影响在统计上显著：从T检验结果来看， 谐音梗事件对股价产生了显著的影响。这表明市场参与者在面对谐音梗事件时，往往会出现非理性的投资行为，导致股票价格短期内剧烈波动。这种现象揭示了投资者心理和行为偏差在金融市场中的重要作 用。

二是市场收益对超额收益的解释力较低：回归模型的R平方值接近零，说明市场收益对超额收益的解释力较低。这意味着谐音梗事件带来的超额收益主要是由事件本身驱动的，而不是由市场整体波动所能解释。投资者在进行投资决策时，应关注具体事件的影响，而不仅仅依赖于市场整体走势。

这些结果表明，谐音梗事件确实能够引起市场的短期关注和股价波动。

以下是我们研究的8个因谐音梗事件导致股价异动的股票数据， 这些数据分析清晰地展示了谐音梗事件如何显著影响股票价格波动， 并揭示了市场上这种现象存在一定的普遍性。

表3 谐音梗事件相关股票在事件发生前后的股价涨跌幅

表4 谐音梗事件相关股票在事件发生前后的大盘涨跌幅

数据来源：Wind

三、海外市场案例分析

在海外市场中，同样存在因名称与热点事件相似而造成股价异常波动的现象。2021 年初，一起引人注目的股价波动事件涉及Signal Advance公司的股票。这一事件源于埃隆·马斯克在Twitter上推荐了一个名为“Signal”的加密通信应用，鼓励人们使用它。然而，他没有明确指出这是一个非营利的独立应用，而不是上市公司。市场上的一些投资者误将这个应用与在股市上市的Signal Advance公司混淆，导致后者的股价在短时间内从约0.60美元飙升到高达70.85美元。

图2 马斯克推文及Signal Advance股价走势图

从行为金融学角度来看，Signal Advance的案例在因为名称相似而引发投资者非理性行为方面，具有很强的代表性。

马斯克的推文被广泛报道和讨论，但许多投资者并没有仔细验证信息的真实性或相关性，而是基于一个有影响力的个体的言论做出了投资决策，反映了投资者对于名人影响力的高估以及信息处理上的急躁。同时，投资者可能因为“Signal”这一名称的代表性而将其与 Signal Advance公司直接关联，忽视了两者之间实际上没有任何联系。

一些投资者看到Signal Advance股票的价格开始上涨，就基于其他人已经买入的事实而决定跟进，而不是基于公司的基本面或真实市场前景。此外，马斯克的言论可能被视为一种正面的市场信号，激发了投资者的乐观情绪和购买行为，尽管这种乐观是建立在误解之上。

Signal Advance的股价波动案例，作为美股市场上一起因为名称相似、信息误解和名人效应而引发的价格异常波动现象，展示了市场如何受到各种非理性行为和心理偏差的影响。这些行为和偏差在信息传播迅速且广泛的社交媒体时代尤其显著。

四、行为金融学解释

结合国内和海外市场的多个案例，谐音梗事件作为一种在媒体时代经常发生的现象，可能会在特定情况下影响投资者的决策，从而影响股票收益。从行为金融学理论来看，谐音梗事件对股票收益的影响可能由多个因素共同造成。

谐音梗事件体现了投资者对于市场信息的非理性处理和“代表性偏差”。代表性偏差是指人们根据已有的信息做出判断时过于依赖某些特征，而忽略了其他关键信息。投资者可能会因为公司名称、股票代码或相关新闻中的某个字与当前流行文化中的谐音相似，而认为该股票与某个热门话题相关联，从而认为其具有较高的投资价值。而实际情况来看，股价异常波动的公司与热点事件本身并没有涉及到业务层面的实质性关联，最大的关联仅存在于字面特征。

“羊群效应”为谐音梗事件的影响起到了助推作用。羊群效应描述了个体在群体中跟随他人行为的从众现象，特别是在不确定性高的情况下。如果市场上的其他投资者或社交媒体上的群体对某个谐音梗股票表现出兴趣，个体投资者可能会因为社会认同感而跟随大众，产生羊群效应，进而推高股票价格。

同时，市场情绪和个体投资者的心理状态也会对股价波动产生较大影响。谐音梗常常与积极或特定的情感反应相关联，这可能会激发投资者的正面情绪，使他们在非理性的乐观情绪驱动下购买相关股票。此外，投资者可能因为谐音梗而过度自信地认为自己能够抓住市场机 会，从而进行过度交易，这种投机心理进一步将股价炒高，增加了市场波动性。

五、投资策略

在A股市场中，“谐音梗”不仅是一种幽默的表达方式，更是一个被广泛利用的炒作工具。这些看似无厘头的谐音梗，实际上可以影响到股票价格的涨跌，甚至引发股价的连续涨停。根据我们对于谐音梗事件对股价波动影响的研究结果，可以考虑利用这类事件对股价的短期影响建立投资策略以获取超额收益。

套利策略：一是可以在各个生肖年份即将开始之际，关注名称中带有对应生肖字样的股票，可能会在跨年前后出现价格波动；二是可以关注国内外热点事件和重大新闻，如奥运会、世界杯等重大赛事， 或大国选举等政治事件，寻找与之对应名称的股票进行短线操作；三是要注意操作时间，谐音梗事件通常对于股价的影响持续时间较短， 在事件窗口期暴涨或暴跌之后，大多会在几天之后进行修正，股价最终恢复到正常水平。此外，如果谐音梗事件在不同市场的反应存在不同，可以在一个市场中买入股票的同时，在另一个市场中卖出同一公司的股票或其衍生品，利用价格差异进行套利。

逆向投资：如果未能抓住谐音梗事件短暂的窗口期进行交易，很可能不但无法赚取超额收益，反而遭受不必要的损失。因此可以在市场炒作达到顶点时，通过购买和出售与谐音梗相关的股票期权，考虑逆向投资策略。

需要指出的是，谐音梗事件对股票收益的影响并不是直接的，它更多是通过影响投资者的心理和行为来间接作用于市场。此外，这种影响可能会因为文化、市场环境和投资者群体的不同而有所差异。在实际投资决策中，考虑谐音梗之外的基本面分析和理性判断仍然是非常重要的。

六、结语

通过对相关案例进行分析，我们探究了谐音梗如何在股市中发挥作用，以及它对股票收益的影响。谐音梗炒作的背后逻辑主要基于投资者对于热点事件或人物的关注度。此外，谐音梗也经常被用于概念炒作。这种炒作形式并不直接关联公司的基本面，而是通过创造虚无缥缈的预期来吸引投资者。一旦预期实现，投资者就可能会对相关股票进行追捧，从而推高股价。

然而，谐音梗式炒作也存在一定的风险。一方面，这种炒作方式往往会导致股价脱离公司实际价值，使得一些投资者忽略了上市公司的实际情况和未来成长性。另一方面，过度依赖谐音梗进行炒作，可能会损害市场的公平性和透明度，引发市场参与者的不满和监管层的注意。

谐音梗对于股票收益的影响是双刃剑。它既能在短期内为投资者带来股价的大幅波动，也有可能掩盖了公司真实的基本面问题。因此，投资者在利用谐音梗进行投资决策时，应当保持理性，结合公司的实际业绩和市场环境综合考量。同时，监管机构也应加强对此类炒作行 为的监管，以维护公平、透明的投资环境。

本文系学生个人观点，不代表清华大学五道口金融学院及金融MBA教育中心立场，转载请联系作者授权。

编辑：梁萍