【MPAcc中国网讯】毛利率是评价公司盈利能力的最核心指标。影响毛利率高低的直接因素是产品售价和产品成本，产品售价取决于市场定价权和销售策略等，产品成本取决于原材料价格和生产技术水平等。因此，毛利率贯穿了一家公司的“产、供、销”等核心业务环节，反映了公司业务转化为利润的核心能力，是公司的竞争力强弱的直接体现。

毛利率绝对值的高低是没有意义的。一家制药公司的毛利率可达80%，一家餐饮公司的毛利率可达60%，一家建筑工程公司的毛利率不到20%，对于不同行业，我们没有办法通过毛利率的高低判定其盈利能力的高下。即便是经营相同业务的可行业可比公司，抛开公司具体的经营模式，我们仍然没有办法只根据毛利率的高低判断公司的盈利能力。即便是同行业同样经营模式的公司，可能由于使用的会计方法的不同，仍然会体现出不同的毛利率水平。

一家公司的毛利率，受其所处的行业情况、自身经营情况以及自身财务情况的共同影响。站在财务分析的角度，只有理解了行业、经营和财务，才能够准确评价毛利率的高低及波动。

一、所处行业情况

1、本行业竞争态势

本行业竞争态势，包括本行业在产业链中所处的地位、行业壁垒及公司在本行业中的竞争地位。

本行业及其上、下游行业构成了整个产业链，上游是供应商，下游是客户，本行业在产业链中的地位，决定了是否具有足够的议价能力。上、下游属于充分竞争市场，企业数量众多且规模较小，这种情况下，本行业地位最强势，越有可能享受较高的毛利率;本行业由于政策限制、规模因素、技术因素、资源因素等，形成了很高的壁垒，市场已被现有竞争者瓜分完毕。行业壁垒越高，越有可能获取较高的毛利率;公司在本行业中的竞争地位，地位越高，越有可能享有品牌溢价或规模效应，就越有可能形成“赢者通吃”的局面，所以，行业龙头往往比其他竞争者享有更高的毛利率，处于劣势地位的竞争者往往采用低价战略，其毛利率相对较低。

2、资金周转能力

对股东而言，无论公司属于何种行业，其价值都公平的体现于ROE水平， ROE是由盈利能力、资产周转能力和财务杠杆共同决定的。在不考虑财务杠杆的情况下，要获取同样的ROE，资产周转能力越低的行业，要求的毛利率水平越高。

资产周转能力，主要体现在应收账款周转率和存货周转率，周转越慢，说明资金占用越多，资产占用成本越高，越需要较高的毛利率。从另一方面，周转越慢，可收回的风险就越大，为对冲该风险，同样需要较高的毛利率。例如，商品流通行业的周转能力高，其相应的毛利率水平就低。

3、成本费用结构

公司的正常经营利润，取决于获取的总体收入和发生的总体费用。费用中可归属于产品成本、劳务成本的，与营业收入配比结转至营业成本，并形成毛利额。不能归入营业成本的，则直接在发生时计入期间费用等损益科目，并形成最终的营业利润。

对于不同行业，在总体费用结构中，其营业成本和期间费用占比是不同的。研发费用、市场费用等期间费用支出越高的行业，为覆盖相关费用，其需要的毛利率水平越高。例如：软件行业的软件产品的毛利率可能高于90%，与其对应的，是持续投入的研发费用;医药行业的毛利率水平可能高于90%，与其对应的，是持续投入的研发费用以及营销推广费用;餐饮企业的毛利率水平多在50%以上，与其对应的，是其店面的营业费用。

二、公司的经营情况

公司经营情况，主要指公司生产、供应和销售的情况。

1、生产情况

包括生产设备，以及工艺路线和技术水平。在相同的条件下，生产设备造价越高，产品分摊的单位固定成本越大。生产同样或类似的产品，行业中可能存在不同的工艺路线，不同工艺路线有先进和落后的区别，相同的工艺路线也存在实际生产过程中运用的具体技术的差别。工艺路线先进的，技术水平高的，其产品的单耗水平越低，产品的生产成本往往就越低。

2、供应情况

原材料的采购价格直接影响单位成本的高低，影响采购价格的因素，包括采购规模、运输成本以及与供应商的关系。采购规模越大，账期越短，越容易获得较低的采购价格;运输距离越远，运输形式越复杂，花费的运输成本就越高;如果与供应商能够保持持续稳定的供货关系，则越有可能取得较低的采购价格。

3、销售情况

影响销售价格的因素，主要是销售模式和销售策略。产品的销售模式主要分为直销和经销，因为直销需要公司承担相关的销售费用，而经销往往是经销商承担销售费用，同时经销商也要有合理的毛利率，所以直销的销售模式原则上应该比经销的销售价格高。在销售定价策略上，品牌溢价较低，或者在行业里处于追赶地位的公司，往往采取低价销售的策略。

近年来，部分互联网公司兴起的“硬件免费”策略，其硬件产品销售几乎没有毛利率，其目的是为了低价获客，再通过互联网服务赚取利润。硬件无毛利，本质上是隐含了部分获客成本。

举一个例子：近期，两家卖鸭脖的著名公司绝味和周黑鸭分别公开了数据，同样产品的直接竞争对手，两者毛利率存在很大差异：绝味2013年至2015年，毛利率分别为27%、26%和28%;周黑鸭则分别为57%，54%，56%。周黑鸭的毛利率远高于绝味，是不是代表着其拥有更好的盈利能力呢?其实不然，通过公开资料可以看出，两者的毛利率差异主要是由于经营模式不同造成的，周黑鸭以自营为主，绝味以加盟为主，由于要承担终端的销售费用，自营毛利率显然要高于加盟毛利率。实际上，如果单看自营部分，绝味三年的自营毛利率分别为52%、60%、65%，比周黑鸭还要略高一些。

三、公司财务情况

公司财务情况，主要包括会计核算方法、财务舞弊两个方面对毛利率产生的影响。

1、会计核算方法

某些业务处理有可能可以选择不同的会计方法，而不同的会计方法会形成不同的毛利率。例如，对于相同的业务形成的收入，有的公司采用总额法核算，有的公司采用净额法核算，总额法下的毛利率肯定远低于净额法。还有可能，公司在会计处理时选择了不当的会计方法，客观上扭曲了真实的毛利率水平。

最新的IPO被否决案例，北京信诺传播顾问股份有限公司，就涉及到修改会计方法所带来的毛利率的准确性问题。修改事项如下：

(1)原来的收入确认原则：在资产负债表日，如项目尚未执行完毕，公司已经发生的项目成本预计能够得到补偿的，按照已经发生能够得到补偿的项目成本金额确认收入，并按相同金额结转项目成本。出于审慎原则，调整后活动传播收入的确认方法：对于资产负债表日尚未执行完毕的项目，若未满足收入确认条件，则不确认收入，已经发生的项目直接成本计入存货。

(2)原来将业务人员的人工成本全部列入销售费用，但目前基于对外财务报告中业务人员的人工成本会计核算应与内部管理会计保持一致的考虑，结合业务实际情况，将主要负责客户维护和开发的行业事业部负责人的人工成本计入销售费用，将其他业务人员的人工成本全部计入营业成本。

上述调整使报告期内各期营业成本、销售费用、毛利率较调整前发生较大变化，毛利率变动比例分别为-26.84%、-26.25%、-29.31%和-30.27%，较调整前分别下降9.37%、8.02%、8.96%和8.42%。

可见，公司收入确认方法的调整，以及成本和费用重分类的问题，导致了毛利率在调整前后出现了很大的变化。且不论修改前后的会计方法孰优孰劣，该案例至少说明了相同的业务在不同的会计方法下，将导致毛利率出现很大的差异。

2、财务舞弊

系统性的财务舞弊主要体现在收入的虚增和成本的虚减，大部分情况下均会造成毛利率的虚增，故存在财务舞弊也会影响毛利率的准确性。

理解了影响公司毛利率的行业、业务和财务因素，在分析毛利率高低和波动时，正确的逻辑应该是：先剔除影响毛利率的财务因素，确保分析的财务报表是真实的，可比的;分析毛利率波动所对应的业务因素，找出推动财务变化的关键业务数据和业务指标;依据公司所处行业情况，判断其业务变化是否在可理解的正常范畴之内。最后得出公司毛利率是否代表其盈利能力具有竞争力的结论。

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