编者按：读过南京大学MBA的人，一定听过一句话——一个人可以走得很快，但是一群人才能走得更远。我们想做一个系列，让每一位MBAer讲出他们的故事。

2020年，MBA中心开始筹备“线上智享会”活动——邀请不同行业不同职业的同学校友们分享自己的创业心得、行业现状、职业发展等大家感兴趣的话题，第一季7位同学为大家分享他们的创业故事，第二季9位同学为大家分享他们的职业故事。第二季第一期《疫情后股权投资逻辑再思考》，分享人是2019级B班同学王有善。

分享人：王有善

中国注册会计师、通过A股保代资格考试；

6年四大会计师事务所及内资投行经验，服务于500强跨国公司及上市公司，协助多家客户完成并购项目，累计并购金额达20亿元；

目前就职于上市证券公司，从事股权投资业务，专注新材料及医疗器械等科技领域。

分享内容提要

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有善站在股权投资者的角度，首先对国内外的宏观经济进行了分析，包含疫情对于全球经济的冲击，并给出了投资机构对此次疫情看法，对于以长期投资为目的的布局，这是难得的机遇，只是要做好忍耐短期的剧烈波动，保持投资定力。

然后有善以其亲身的经历分享三个股权投资案例，涉及医疗机器、国防科工新材料和半导体设备，讲述每个投资背后的投资逻辑分析，疫情后的走势看法，以及一个错过原因的复盘。

最后是干货满满的投资逻辑归类总结。

投资的逻辑，就是回归其本源发现赚钱机会的逻辑，而赚钱机会无非是以下几类：

• 套利（ 一二级套利， 跨市场套利， 监管套利， 政策套利）

• 垄断（ 高壁垒、 规模经济、 牌照）

• 行业红利（ 技术迭代、 高成长）

• 预期差（ 价值被低估、 黑天鹅事件）

• 交易（ 利用交易条款， 寻找接盘侠）

套利靠的是对政策的研究和执行力；垄断靠的是实力和牌照；预期差靠的是对行业的研究和决断力；交易利用的是对法律的熟悉和对人性的把握；行业红利主要靠选择和运气。所以，投资逻辑本质是由能力圈决定的，对于没有信息和能力优势的人来说：“分享行业红利”应该是个不错的逻辑。

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Q：教育行业上市公司，从事投资并购工作，这次疫情期间有一个直观感受，一些中小型企业受到了比较大的冲击，营收与利润出现了明显下滑，一些原先高估值企业的估值也随之下降。请问对于买方而言，现在是不是合适的入场并购时间？对于卖方而言，又应该如何在接收较低估值止损与坚持高估值之间进行取舍呢？A：从买方和卖方的角度去看，教育行业并不是我特别擅长的领域，但是我们公司内部也有些教育方面的投资布局。我简单的从交易层面回答下这个问题。从买方角度来说，特别是上市公司做并购很大程度上的目的是做行业的整合和战略的进攻，我认为在这个时间点上要关注被并购标的的业务可持续性（例如如何应对疫情，上课形式的转变）、现金流的情况。估值的下降具有两面性，还是要结合具体的业务情况。对于卖方而言，活下去才是当前最重要的事情。我给大家举个例子，迪士尼英语想必很多人都听说过，在上海拥有庞大的市场，深受家长和学生的好评，最近也传出了要暂停在华业务并将预交学费全额退款。这个案例供大家参考。

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Q：大家都知道现在有很多新材料，最火的就是纳米新材料和石墨烯新材料。之前我们知道有善同学的投资领域也是涉及到材料领域的，所以想问一下，在未来市场上有哪些新材料会大受欢迎的？A：刚刚提到的石墨烯跟纳米新材料，都是获得过诺贝尔奖的热门领域，但从投资角度来说的话，这两个领域其实很难体现出哪一个更好，各自发展了也有10多年了，虽然一些企业理论上的研究水平是非常高的，但是在产业发展落地过程，国内的企业这种还是非常有限的。石墨烯的话目前比较好的应用是在手机里面的石墨散热片，还有包括一些军事的一些高端的应用；在纳米领域其实是比较少的，大家平时所看到的所谓的一些纳米材料的什么产品大部分都是忽悠人的。倒是在工业领域，例如锂电池的一些纳米材料添加剂有成熟的应用，但是市场规模不大。未来看好的材料包括生物医用材料、航空航天材料、先进膜材料等。

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Q：风险投资分为天使轮，a轮投资和b轮投资，请问这些投资是怎么划分的？A：这是阶段的问题。比如说在天使阶段可能是一个小苗子，就是几个人凑成一个团队。a轮和b轮就是企业慢慢长大的不同阶段，对资金的要求也不同。企业发展不同阶段，他所需要的资金也不一样的，资金量也不一样，是阶段的划分。

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Q：CPA的备考经验？A：我觉得最重要的是花时间，我当时办法是报了一个学习班，通过教材和有视频课程的相结合，然后自己做笔记，所以说通过这样的一个比较高强度的学习，放弃了娱乐的时间，所以说也是在三年之内就过了，我觉得最关键的就是一个学习的方法，还有要下定一个决心，就像考研，没有下定决心可能也做不到。| 分享人：19B 王有善| 文：19B 陈冰| 编：19B孟娜、中心秋

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