【MBAChina网讯】一近期人民币汇率波动并未超过合理区间

2018年以来，人民币对美元汇率走势可大致分为三个阶段：第一阶段是1月至2月上旬，人民币对美元延续去年12月以来的升值趋势，2月7日中间价达到阶段性低点6.2882，较上年末升值3.91%；第二阶段是2月上旬至4月中下旬，人民币对美元汇率小幅回调后，在[6.25,6.35]区间内窄幅波动；第三阶段是4月中下旬至今，人民币对美元有所贬值，6月中旬以来贬值速率有所加快，6月末人民币对美元收报6.6246，较6月14日累计贬值3.5%。一时间，市场对于人民币汇率贬值的悲观情绪有所上升，“破7”论再起。

但是，如果我们从全球和长期的视角加以冷静观察，近期人民币汇率波动并未超出合理区间，与2015年下半年相比，近期的波动更多是市场情绪化的表现，市场完全没有必要对此做过度反应。

首先，人民币在全球货币中仍属相对强势。今年以来，美元整体走强，尤其是4月中下旬以来全球多数货币对美元明显贬值，人民币对美元汇率亦相应走贬。上半年人民币对美元汇率贬值1.7%。而同期不少新兴市场国家货币对美元都出现了较大幅度的贬值，尤以阿根廷比索（35.62%）、土耳其里拉（17.30%）、巴西里亚尔（14.65%）、南非兰特（9.78%）等为甚。相比之下，人民币对美元汇率贬值幅度相对较小。人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定。从中国外汇交易中心发布的有效汇率指数看，上半年CFETS人民币汇率指数升值0.85%，参考BIS货币篮子和SDR篮子货币的人民币汇率指数分别升值3.2%和贬值0.1%。

其次，人民币汇率双向波动是市场作用的结果，也反映市场主体对灵活汇率的适应性和容忍度增强。相对于历史上的单边走势而言，今年以来人民币汇率双向浮动的特征显著，弹性明显增强。上半年人民币对美元汇率日均波幅为231个基点，比去年同期提高85个基点。离、在岸价差双向波动，日均价差约为99个基点，比去年同期下降81个基点，离岸与在岸人民币汇率走势大体吻合。今年以来，人民币汇率已近“清洁浮动”，市场化定价因素的决定性增强，市场预期有所分化，市场也越来越适应动态变化的汇率。

二

近期人民币汇率波动可得到合理解释

今年以来，我国经济延续稳中向好态势，外汇供求与跨境资本流动保持平衡，近期人民币汇率较快贬值主要是由外部环境和市场情绪变化引起，并不代表经济基本面出现了实质性和突变性的变化。

首先，美元指数持续走强，客观上推动人民币汇率被动贬值。近年来人民币对美元汇率与美元指数的相关性有所增强。二季度以来，欧元区经济复苏势头放缓，美国经济持续走强，推动美元指数企稳回升，4月中下旬起，美元指数加速上涨，连续突破多个重要关口。汇率是两种货币的比价，美元升值的背景下，人民币对美元出现一定幅度的贬值是很正常的。

其次，全球贸易环境深刻变化引发市场情绪较大波动，并投射到汇率等经济变量上。当前，全球不确定和不稳定性因素有所增加，尤其是贸易摩擦加剧、全球货币政策分化、地缘冲突等使国际资本流动和金融市场的避险情绪上升，6月中旬以来全球股市与汇市普遍大幅下跌。7月3日中国央行有关负责人对近期人民币汇率波动表态后，国内市场情绪明显缓和，7月4日人民币对美元汇率收于6.6211，较上一日上涨461个基点。

前期人民币有效汇率涨幅较大，近期调整也是对前期偏强走势的一种市场化校正。据国际清算银行计算，5月人民币名义有效汇率为124.52，较上年末上涨5.7%，人民币实际有效汇率为127.26，较上年末上涨4.68%。近期人民币走贬一定程度上也是市场对前期偏强走势的自发调整。市场经济条件下，汇率本来就具有自发调节的功能，汇率升贬均是正常的市场波动。

三

人民币汇率完全有条件保持基本稳定

在我国经济运行良好、外汇供求平衡的情况下，当前及未来一段时期内，人民币汇率完全有条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。

首先，国内经济基本面良好，金融风险总体可控。今年以来，国民经济稳中向好，经济结构继续优化，内在稳定性有所提升。货币政策保持稳健中性，宏观杠杆率增速放缓。金融体系整体稳健，金融风险总体可控。7月初召开的金融稳定委员会会议明确指出当前国内金融风险处置取得积极成效。人民币汇率来自基本面支持力量较强。

其次，外汇供求和跨境资本流动相对均衡，对人民币汇率形成有力支撑。5月份，银行结售汇差额为193亿美元，连续两个月保持顺差，其中远期结售汇顺差17亿美元；境内企业等非银部门涉外收支逆差74亿美元，环比降低26%，其中涉外外汇收支顺差26亿美元。跨境资本流动双向平稳，外汇供求大体平衡。

第三，国际收支平衡性上升，外汇储备充裕。一季度，经常账户逆差341亿美元，主要受货物贸易顺差有所下降影响，非储备性质的金融账户顺差989亿美元，同比增长1.7倍。6月末，外汇储备余额为31121亿美元，环比增长0.05%，外汇储备规模还是比较充裕的。

更重要的是，过去十多年，汇率市场化改革稳步推进，人民币汇率的弹性和波动性明显上升，我国央行应对汇率过度波动的政策工具充足，经验丰富，能力增强，而且多次经受过市场考验。在我国经济发展稳中向好的背景下，人民币汇率完全有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。市场应以平常心从积极角度看待人民币汇率的波动。

（作者系北京大学国家发展研究院副院长、教授，本文来源：中国金融新闻网）

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