当前，宏观环境、行业政策和新冠疫情影响因素交织，中国经济需要应对多重不确定性。在新形势下，作为经济发展新动力，中国新经济企业和创投机构该如何在风浪之中捕捉机会与空间，在拥抱变化的同时实现持续成长？

5月15日晚，又一期“博士堂云开讲”在线上举行，来自SAIF GES项目的几位优秀学员就“新形势下的投融资思考”这一话题展开了交流分享，近200位GES校友参与了这场线上沙龙。

上海城投诚鼎基金董事长陈智海（GES首期）、上海永宣创业投资管理有限公司管理合伙人朱一凡（GES八期）与上海复志信息技术有限公司首席执行官封华（GES八期），分别围绕当下的投资方向、创投市场的现状及创业路途中的融资决策等问题等分享了各自的真知灼见。上海高驰资产管理有限公司创始人、董事长樊炜（GES七期）担任了此次活动的主持人。

在致辞环节，SAIF学术副院长、GES项目学术主任严弘教授表示：“本轮疫情，全球供应链受到了很大冲击，为中国乃至全球金融市场也带来了波动，身处其中的我们都深有感受。GES博士堂云开讲活动，一直以来都关注并探讨着最热点的话题，希望借助此次博士堂云分享，能为我们应对当前的挑战，以及即将到来的复工复产开拓思路、寻找方略。”

陈智海：大变局下，审时度势，有所作为

陈智海

上海城投诚鼎基金董事长

GES首期学员

陈智海在分享中指出，在百年未有之大变局下，面对全球经济形势的新格局、国际政治局势的新变化和全球疫情形势的影响，企业家、投资者们需要拥有更深层次的结构思维，应对产业结构和行业分化、产业链重构、投资平均收益率下降等诸多重大的变化。

基于大环境的改变，陈智海提出两点思考：

一是“不审势，即宽严皆误”。一方面，对于碎片化信息，要筛选、甄别，以正确的价值观看待信息，保证信息的完整性和准确性，再通过梳理，树立正确的认知，制定正确的决策判断；另一方面，对于公司或企业组织而言，要有较为长久清晰的机制和文化，通过它来串联起整体的战略制定，并利用有效的组织、合适的人贯彻执行，使得企业在大势当下能适应各项变化。

二是“宏观是我们必须接受的，微观才是我们有所作为的”。某种意义上，宏观环境的变化更像是一种压力测试。我们应正确对待现在的宏观形势，同时更聚焦于自身的能力圈，进一步把自己的优点转化为优势；谨慎把控融资、负债率、现金流，制定合适的战略、组建合适的团队，选择合适的资本。

时间是最好的炼金石，对于投资者来说亦是如此。陈智海借用“龟兔寓言”阐述了选择正确的道路比追求速度更重要，同时做好风险管理，将会有利于我们走得更远。

那么，面对未来大势，我们应如何做出正确的投资决策？陈智海分享了两个值得关注的投资赛道：一是契合“绿色城市让地球更长久”的新能源方向，二是契合“智慧城市让生活更美好”的数字化方向。“放眼未来20年甚至30年，这两者都具备长期发展的趋势，是非常明确的赛道，投资的安全边界相对而言会更高。”他说道。同时他也提到“共同富裕”理念是他们选择投资标的时非常注重的投资逻辑。

朱一凡：创投市场两极分化，回归理性

朱一凡

上海永宣创业投资管理有限公司管理合伙人

GES八期学员

朱一凡表示，当前，由于疫情管控，生产复工受限，各地管控政策不一致导致区域物流停滞，对于企业经营造成了不同程度的影响。

相关数据显示，面对1个月以内的短周期维度管控，企业生产复工的影响尚且可控；面对2-3个月左右的中周期维度管控，企业经营的供给侧将受到冲击；若需面对1-3个季度长周期维度的管控，企业在需求和财务方将面临巨大影响。

在这一背景下，国内的创投市场在一季度也同样受到了不小影响。朱一凡用八个字形容目前的创投市场，即“两极分化、退出艰难”。

首先是投资阶段的两极分化：投资者或是“猛砸”中后期成熟项目寻找确定性，或是“押注”早期阶段的A轮项目，豪赌独角兽。从行业分布上来看，IT行业、半导体及电子设备、生物技术及医疗健康三大行业持续独占鳌头。

其次是募资币种两极分化明显，外部资金遇冷，人民币基金一骑绝尘，总募资数量超过外币基金67倍之多。

第三是募资结构两极分化，单项基金大行其道，50亿规模大额基金频频成立。

第四是投资地域两极化，其中南方长三角占据投资总数量半壁江山，而北方城市中北京一直致力打造“北京智造”“北京服务”的新名片。

从“退出”的角度，随着我国私募股权投资市场进入调整期，压力已经从募资端扩展至退出端，退出压力持续升级。基于目前的创投市场，股权投资节奏呈现整体放缓趋势。

立足当下，展望未来，朱一凡强调，寒冬绝不是终点。

后疫情时代，随着一部分经济体重新开放并开始走上正轨，数字化变革、生命科学及物流领域向云技术创新转型，仍将推动大量资金投入初创企业。同时，无论是宏观经济发展、中观产业变革、还是微观市场新生态价值的重塑，对于一二级市场投资者而言，注册制下的资本市场除了资金端更为机构化以外，一二级市场的价值打通，也会倒逼机构投资者形成更为长期的价值投资逻辑。

封华：攻守之间，最大化投资人的价值

封华

上海复志信息技术有限公司首席执行官

GES八期学员

“逆境”能检验一家企业是优秀还是平庸。对于创业企业而言，生存发展过程中的坎坷更是常态。目前，封华创立的上海复志信息技术有限公司占据了专业级3D打印领域全国第一、全球前三的地位，并在疫情期间逆风前行，继续获得投资机构加码，其运营及融资经验或许值得创业者们借鉴。

在过去7年里，上海复志信息技术有限公司从天使轮到第四轮融资，接触了大量不同的投资人。在封华看来，企业在拥有股权投资基金的背书之后，可以招募到更多行业里的优秀人才，进而推动下一轮的融资；同时，企业也可以凭借创投基金的加入更好地说服潜在的客户。

在此基础上，封华从创业者角度分享了股权融资过程中“赛道”、“团队”和“梦想”三大关键要素。他表示，赛道的选择和创始人团队的构建，关系着天使轮或者VC的投入。而当企业有了一定的规模后，梦想对于业绩支撑的重要性则会更加突出。

他进一步强调，要关注投资协议中的“对赌”、“一票否决权”和“回购”条款。在与投资方的攻守之间，要尽量保证创业者的战略不变形。同时，不要以创始人在公司股权所对应的可变现公允价值为回购最高上限，以保障创业的安全性。

那么，企业如何最大化投资人的价值？

封华从三个角度给出建议：首先，是善用投资人这一优质的“医生”，借助其获得更具建设性的指导；其次，商业利益催化下的“兄弟情”能够更好地凝结和深化企业与投资人间的关系，从而给到创业者更多实实在在的帮助；另外，要学会做一个“会哭的孩子”，持续与投资人之间产生“共情”，找到共同的事业方向，获得他们优质的建议。

疫情背景下，融资能够有效解决企业现金流问题。但封华也指出，企业需要根据形势适时调整估值预期，同时采取小步快跑的方式，满足现金流需求。在融完一轮后，企业应积极提升业绩，有了更好的数据之后可再进行下一轮的融资。除此之外，产业协同中的价值同样值得进一步关注和挖掘。

樊炜

上海高驰资产管理有限公司创始人、董事长

GES七期学员

在三位学员的精彩分享之后，主持人樊炜也分享了自己的感悟：

一、面对日益增多的不确定性，保持冷静乐观的心态，由上而下洞悉风险环境的变化，构建风险底线和风险前置意识，规避投资源头的战略误判。

二、市场下沉的过程也是风险释放的过程，这时更需要做逆向思考和布局，主动寻找机遇，拥有稳定和长远的心态，积极聚焦于面向未来的思考和行动。

三、对于创业企业的发展，过程一定是充满坎坷，只有具备能适应和对抗各种复杂环境变化的企业家精神，最终才能逆风前行获得超越行业的业绩。

“无论环境怎么变化，前面的挑战怎么艰危，让我们以一种守得云开见月明的耐心，在洞悉和控制风险的前提下，积极聚焦于面向未来的思考和行动，不断应变求变。所谓‘自助者天助’，相信这个时代不会辜负每一颗愿意思考的心灵。”

随后，他就“构建投资管理机构的持续竞争力”、“在创投领域如何在早期投资阶段甄别好的风口”、“未来创业环境的展望”等话题与几位嘉宾展开了热烈讨论。

严弘

SAIF学术副院长、GES项目学术主任

活动最后，严弘教授对同学们的分享给予了充分肯定，他总结说：新形势下投融资需要从历史和宏观的角度整体把握，也需要从微观和实战的视角做深度思考，这也正是今天晚上三位同学从不同层面为我们诠释的投融资之道，相信对大家都有深刻启迪。

同时，严弘教授也由衷表达了心中的美好展望，以此鼓舞更多学员坚定前行。“我们终将解封虽然过程并不是一帆风顺，但是我相信，在大家的共同努力之下，一定能够走出目前的阴霾，以饱满健康的心态走向恢复生活、恢复生产的康庄大道。”

编辑：刘蕊