2021年6月6日晚，对外经济贸易大学国际商学院副院长钱爱民教授做主题为“注册制下的监管新规与资本市场投资”的Mini-MBA公开课讲授，学子们收获颇丰，让我们一起来看看他们的“课堂笔记”感悟吧！

黄烨 2021级国际MBA英文班

之前我们看到，国家“十四五”规划和2035年远景目标中提出：全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比例。注册制的运行逻辑是让发行人在符合基本发行条件的基础上，以投资者需求为导向，真实准确完整地披露信息，投资者则根据发行人披露的信息审慎作出投资决策，形成合理价格，从而更有效发挥市场在资源配置中的决定性作用。通过钱爱民教授深入浅出的讲解，引发了我们进一步深入思考。

一、提高上市公司质量是中国资本市场高质量发展的内在需要，是注册制改革的重要目标。提高上市公司质量，可以从完善融资制度、提升信息披露质量、规范公司治理和内部控制、支持优质企业上市等方面着手。完善融资制度、提升信息披露质量可提高市场透明度，平衡政府职能和市场效率，在合理运用监管的同时充分尊重市场规律，激发资本市场活力，打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

二、企业治理能力、文化和内部控制等可持续发展因素是上市公司质量的内在根基。企业要更加重视商业模式的设计及优化，企业治理能力的提高，优秀企业文化的培养和内部控制制度的规范，而不仅单纯追求利润。上市公司的财务质量评价体系同步进行相应变革，由持续盈利能力向持续经营能力评价转变，由数量维度向质量维度拓展，由短期主义向长期主义转变，上市公司的财务质量评价将更加关注商业模式对财务质量评价的影响。

三、注册制下的上市公司估值逻辑呈现多样化发展趋势，投资者应提高专业能力。注册制下会有更多优秀的创新型企业上市，各类市场类型更加多元化，由于各主体规模、所处发展阶段、商业模式、业务成长性和盈利性不同，市场对于研发创新类企业、尚未盈利类企业等提供了不同的市场定价方式，估值体系不再仅限于市盈率、市净率等。对于投资者来说，投资标的的选择更为丰富，对投资者的专业性也提出更高要求。投资者应进行进一步学习研究，科学理性投资，享受注册制下的资本市场发展红利。

侯燕鹏 2021级国际MBA全日制

我有幸聆听了钱爱民教授关于《注册制下的监管新规与资本市场投资》的精彩讲座，受益匪浅，希望将自己不成熟的见解和大家分享、共同探讨。

关于我国科创板、创业板从核准制改为注册制，我之前只有浅薄的认识，在学习钱教授的讲授后，我着重关注到三个方面的变化。

一是注册制落地之后，我国中国资本市场在法制化、市场化进入新阶段。对于资本市场而言，注册制不仅意味着灵活、高效率的发行制度，同时也意味着更加成熟、制度更加完善的证券市场，意味着更严格有效的监管主体、更自律的发行人和中介机构，以及素质更高的投资者。注册制改革对投资者交易带来的最大的变化体现在新股定价愈发市场化，市盈率23倍的限制也已经被打破；而对于发行人而言，得到的是成本更低、上市效率更高、对社会资源耗费更少的上市进程。

二是投资者需要更加具备甄别上市公司质量的能力。相比于注册制，原来的核准制是实质管理，不仅要以真实状况的充分公开为条件，还必须符合证券管理机构制定的发行的实质条件，核准制的目的在于禁止质量差的证券公开发行，即发审委“帮助”社会公众鉴别淘汰了很多可能出现质量问题的拟上市公司。而在更加市场化、更加开放的注册制下，需要投资者自身判断。

三是注册制下监管的要求发生了重大变化。相比于核准制，注册制下对于公司的质量体系评价不仅仅取决于财务质量（如盈利指标），还从资产质量、资本结构质量、创新质量等多个维度综合评价。对于高新技术企业或者创新型公司而言，大量的研发投入会导致短期来看盈利指标低下，但是长期而言是有利于公司开辟蓝海战略、长久发展的，如果有足够的现金流入作为支撑，其持续经营能力更胜一筹。

虽然时间有限，但是钱教授的精彩的讲座让我对于注册制下中国证券市场有了更深入的认识，令我十分钦佩，非常感谢老师的分享，希望日后能和钱老师一起就这一领域深耕学习。

素材_黄烨、侯燕鹏

整理、编辑_赵丽