2014年6月7日晚，《一位草根分析师的调研之旅》在中山大学管理学院善衡堂S221顺利举行，本次活动是中山大学管理学院MBA泛金融俱乐部的首次惊艳，由中山大学MBA联合会学术部与中大微圈--泛金融俱乐部联合举办、人称“调研哥”的私募分析师陈凌先生主讲，中山大学管理学院汤光华副教授、MBA教育中心王远怀主任、MBA联合会副主席蔡国标、熊江平同学参加讲座，汤光华副教授为讲座致辞，王远怀主任为嘉宾赠送纪念品。

王远怀主任为嘉宾赠送纪念品

讲座伊始，陈凌先生为我们展开了一个基础框架：如何调研、调研内容、调研记录、评判投资回报、躲避投资失败五板斧，以他自己独到的方式向我们介绍了什么是“股票”，以及如何来评判一家上市公司的投资价值和整个投资链。

首先，关于调研，陈凌先生介绍了他“如何跑上市公司的”，包括他进行上市公司调研的初衷，以及是如何进入这个门槛的。其中一个最直接的方法就是主动去参加年度股东会和临时股东会。他先是通过网上公开渠道查询到会议的具体时间和地点，并按照要求做好相应的准备，如要在股权登记日收市之前买入100股股票，准备好要提给相关人员的问题等，因为只要按照上市公司公告要求做好各种手续，上市公司是不会拒绝个人股参加股东会的。

其次，关于调研内容，就涉及到两个主要问题：“调研的方式”及“考察的指标”。陈凌先生调研的方式主要是包括上市公司高管进行交流、参观公司产品展厅、参观公司生产车间、搜集公司内刊等文字资料等。准备到企业去调研时，一般要在去上市公司的前一天，对所去的上市公司进行一些公开资料的预习，比如阅读公司的财务报表、公司的新闻报道、研究报告、公司网站、全景网的上市公司——投资者互动平台等，在充分预习之后，记录一些参会想要了解的问题。

陈凌先生正在精彩演讲

再次，关于调研记录，陈凌先生会日常随身携带两本纸质笔记本，一本用于抄录各家上市公司召开股东会的时间、地点，一本用于记录调研后的见闻、点评和对上市公司的分析研究。每家上市公司调研结束后，要做一个小结。他会在小结之后，在微博和雪球网上发布他的成果。小结一般不超过140字，主要从上市公司的基本面去总结，与券商研究员的研究报告不同，一是文风简朴、客观，二是不对股票作出买入或增持的结论，只归纳观察上市公司发展的主要矛盾，有利于以后的跟踪研究。

接下来，对于上市公司的投资回报的评判，陈凌先生针对性地进行了分析：相同ROE水平下的不同企业之间如何比较其经营成果或竞争优势？主要考虑以下六个方面：

1.历年现金分红水平和股票回购情况；

2.负债水平，尤其是付息债务；

3.现金流质量；

4.会计政策；

5.未来资本支出的补偿程度；

6.或有增值和或有损失。

其中未来资本支出的补偿程度包括以下三方面；

1．“在建工程”、“工程物资”和“开发支出”等资产负债表科目中体现的未来可释放的产能储备；

2．投入的研发、广告宣传等当期费用已在各年利润表“管理费用”和“销售费用”等科目中列支，但未来可能增强的竞争优势；

3．由于通货膨胀、技术进步、消费时尚变化等因素导致的，为保持原来不变的产能和市场份额，未来可能需要更大的资本开支。

现场互动

最后，陈凌先生给我们分享了“躲避投资失败五板斧——周期、兴衰、买错了、买高了、卖错了”等投资容易出现的几种错误以及如何进行有效的规避：

1．周期:可分为行业周期和企业周期。行业周期的景气高点往往是企业报表最好看的时候，也往往是市盈率低的时候。周期下来的时候也要注意行业效益下滑、去产能化、形成新一轮供不应求的时间可能很长很长。企业周期分为蓄势期和业绩释放期，行业周期与企业周期可能同步，也可能不同步。

2．兴衰:可分为行业兴衰和企业兴衰。行业兴盛有可能与行业周期同时到达顶峰，要注意某个行业在中国是否好得很难再进一步、是否好得一去不复返，是否有特殊时期的政策因素，等等。个体企业由盛转衰往往与人的变化密切相关。同样，行业兴衰与企业兴衰可能同步，也可能不同步。

3．买错了:没把上市公司基本面的主要矛盾搞清楚，人们通常是买完股票一段时间后，股价远不如预期，才发现买股票之前的思考很有问题。

4．买高了:股票并没买错，就是一时头脑发热，价钱出高了。人们通常对公司的预期过于乐观，爱上公司，恨不得亲自赤膊上阵，替股票上涨摇旗呐喊。

5．卖错了:在买股票之前一定要考虑卖的问题。为什么有的人会买了大牛股还会割肉或是收益低下呢？所以，要大致考虑一下，仓位如何控制，股票若是下跌是加仓还是止损，上涨了是了结、减仓还是加仓，涨到什么价格或什么事件出现可以考虑撤退。

在讲座的最后，陈凌先生为在座的同学送上了两句箴言：

读万卷书，行万里路；食人间烟火，用常识思考

天下炒股，唯变不破；天下投资，唯不变不破。

这两句话，可谓是概括了人生的多个层面，既有对生活学习的深刻思考，又有对工作投资的深层领悟。

讲座结束后，陈凌先生还与现场观众进行了热烈的互动。针对大家提出了很多很有深度的问题，陈凌先生一一做出了精彩的解答。现场气氛一片活跃，大家意犹未尽，收获不菲。

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