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2024年二季度以来，金价屡创新高。数据显示，今年二季度黄金均价达到2338美元/盎司，同比上涨18%，环比增长13%，且金价一度升至2427美元/盎司的历史新高水平。

与此前金价高涨，掀起购买金饰热情不同，如今消费者冷静了不少。据世界黄金协会发布的《2024年二季度中国黄金市场回顾与趋势分析》（以下简称“报告”）数据，2024年二季度中国市场金饰需求创下自2009年以来的同期新低，仅为86吨；上半年中国金饰消费则同比下降18%至270吨。

金饰消费需求减弱，但黄金投资需求仍保持坚挺。报告显示，二季度金条和金币投资需求达80吨，同比激增62%，是自2013年以来最强劲的二季度表现；上半年金条和金币投资总需求达到190吨，较去年同期大幅增长65%。

金价涨涨涨，金条金币投资与金饰消费上演“冰火两重天”。对此，世界黄金协会中国区CEO王立新向记者表示，“中国金饰行业可能开始步入发展新阶段，即市场成熟期。整个黄金行业便需要立足新局面，制定战略性的发展规划。同时，面对新一轮科技革命和产业变革的冲击，消费者的消费习惯也随之发生着迅速的变化。因此，金饰零售业需要拥抱新质生产力，对现有经营模式和发展方式进行创新和调整，从简单的规模型扩张向着注重细分市场和差异化需求的高质量发展稳步迈进。”

金价飙升，国内金饰销量较十年均值低39%

2024年二季度中国市场金饰需求为86吨，较去年同期下降35%，较一季度环比下降53%。截至二季度末，上半年中国市场金饰总需求为270吨，同比下降18%，较长期均值低了16%。从销量来看，二季度中国金饰销量较十年均值低了39%，是自2009年以来最疲软的二季度表现。

中国市场历年一季度和二季度金饰需求以及上半年需求10年均值（来源：金属聚焦公司，世界黄金协会）

金价飙升和经济增长放缓是上半年阻碍消费者购买金饰的主要因素。报告指出，3月国内金价飙升10%，打破了自2024年初以来金饰消费的健康趋势；而4月和5月金价持续上涨且屡创新高，加之中国经济增速放缓，消费者的黄金购买力降至2013年以来的最低点，从而抑制了金饰消费。除购买力问题外，消费者对支出日趋谨慎的态度也是金饰需求疲软的原因之一。

随着金价走高，消费者愈发青睐单价较低的轻量化产品。《2023中国金饰零售市场洞察》数据显示，2024上半年，因纯度、轻量化特征和精美设计，24K金饰赢得了许多消费者的青睐，24K硬足金饰品的销量超过了其他品类。

金饰需求疲软，且消费者愈发青睐单价较低的产品，这无疑会挤压金饰零售商的利润空间，中国黄金珠宝行业或正面临结构性调整。为了维持利润，许多零售商推出设计精美且结合各类镶嵌的高毛利产品。这些精美的饰品确实吸引了一些购买力较高的消费者，但大部分消费者仍倾向于选择低工费产品。业内人士预计，这一趋势或将持续，从而加速行业的进一步调整和整合。

事实上，金饰消费遇冷并非中国特有。全球主要金饰消费市场如印度、中东、美洲和欧洲地区基本都因金价的历史性高位而多少呈现下降趋势。数据显示，2024年二季度，全球金饰消费需求同比下降19%至391吨；2024年上半年，全球金饰消费需求同比下降10%至870吨。

世界黄金协会资深市场分析师Louise Street向记者表示，“今年以来，全球央行和场外交易市场需求强劲，推动金价不断攀升并屡创新高，屡屡成为新闻头条。在场外交易市场，机构投资者、高净值投资者以及家族办公室将黄金视为投资组合多元化的工具，对黄金的需求保持旺盛。另一方面，由于金价不断走高，二季度金饰需求大幅下滑，同时也促使一些个人投资者进行获利了结。”

展望未来，报告预计，2024年下半年，季节性因素可能会支撑国内金饰消费需求小幅增长。如果在今年剩余时间内，金价未出现剧烈波动，则有望吸引更多消费者回归。但金饰消费的复苏程度在很大程度上取决于消费者情绪能否得到改善，而消费者情绪又与经济增长密切相关。

多重因素驱动，金币金条投资需求激增62%

得益于金价的强势表现，中国市场黄金ETF总持仓和资产管理总规模、金条和金币投资需求同时激增。数据显示，二季度，中国市场黄金ETF累计流入约140亿元人民币，创历史新高，也将资产管理总规模（AUM）和总持仓均推至新高；上半年，中国市场黄金ETF持续流入，总持仓和资产管理总规模分别激增50%和77%。

二季度，中国金条和金币需求依然强劲，同比激增62%。尽管与一季度的高基数相比，二季度金条和金币需求环比下降了27%，但已是自2013年以来最强劲的二季度表现。上半年金条和金币总需求也由此达到190吨，同比增长65%，也是自2013年以来的最高水平。

2024年二季度金条和金币需求强劲（来源：金属聚焦公司，世界黄金协会）

与金饰消费不同，实物黄金投资与金价之间存在很强的正相关性。大体来讲，3月至5月金价飙升时，投资者大量购买金条和金币，寄望金价继续上涨。而6月金价涨势放缓时，投资者则选择观望，等待趋势进一步明朗化。值得注意的是，2024年上半年，黄金积存计划（GAP）也愈发受欢迎，投资者可通过银行账户持有和出售实物黄金。世界黄金协会认为，积存和出售实物黄金的便利性，吸引了相对短期和更具战术性眼光的黄金投资者。

不过，金价的强势表现并不是上半年金条和金币投资强劲的唯一驱动因素。报告分析，“经济的不确定性以及中国人民银行今年早些时候的降息举措，加深了投资者对未来利率走低的预期，这导致国内债券收益率下跌，降低了持有黄金的机会成本。同时，在本币贬值和居民储蓄意愿高涨的双重作用下，投资者倾向选择保值资产，这也是推动金条和金币投资增长的另一主要原因。此外，股市疲软以及一度被视为避险资产的房地产市场持续动荡，也促使投资者将目光转向黄金。”

对于下半年中国市场的黄金零售投资需求，世界黄金协会持谨慎乐观态度。一方面，在呵护经济发展的背景下，持有黄金的机会成本有望进一步下滑。与此同时，房地产市场的结构性疲软在短期内难以扭转，限制了中国居民储蓄投资的渠道，为黄金等避险资产提供了支撑。另一方面，如果金价在下半年保持稳定，投资者可能会缺乏进入市场的动机，毕竟在上半年的大部分时间内，金价上涨走势一直是金条和金币需求的主要驱动因素。

编辑：梁萍