图 源丨IC

8月9日，央行发布二季度货币政策执行报告，总结上半年货币政策执行情况。业内专家认为，今年以来，为支持经济回升向好，央行货币政策三轮大的组合拳政策先后出台，有效体现了逆周期调节。

货币政策祭出三轮组合拳

今年初，市场上对全年经济增长有一些担忧声音，为助力经济稳开局，货币政策靠前发力。

1月24日，国新办召开新闻发布会，央行释放重磅信号提振信心，下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，降准0.5个百分点，释放中长期流动性超1万亿元，为市场提供了充裕的流动性，银行资金成本显著下降。2月5年期以上LPR下行0.25个百分点，是2019年LPR改革以来最大降幅。专家认为，年初货币政策发力早、用力足，支持经济良好开局，一季度GDP增长5.3%，明显好于市场预期。

今年的政府工作报告强调，要加强总量和结构双重调节。继年初在总量上发力后，年中央行在结构上又下了功夫。5月17日，央行针对房地产市场打出政策组合拳，降低个人住房贷款最低首付比例、取消个人房贷利率下限、下调公积金贷款利率，降低居民购房成本，释放刚性和改善性购房需求。同时，设立3000亿元保障性住房再贷款，支持房地产行业去库存。

“政策力度空前，有效缓释房地产市场风险，也抓住了稳好经济运行的关键点。”业内专家表示。数据显示，上半年全国新建商品房销售面积、销售额同比降幅分别较1—5月收窄1.3个和2.9个百分点，经济回升向好的基础进一步巩固。

除了靠前发力、抓住关键外，深化改革同样重要。7月中旬召开的党的二十届三中全会提出加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制。7月下旬以来，央行通过明示并下调7天期逆回购操作利率等一系列货币政策操作，实现短期宏观调控，也体现了中长期金融改革思路。

具体来看，7月22日，公开市场7天期逆回购操作利率下调10个基点，同日报出的1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点。“短期看，通过降息进一步推动实体经济综合融资成本稳中有降，巩固增强经济回升向好态势。”业内专家表示。

中长期看，央行在健全市场化利率调控机制方面迈出实质性步伐。宣布公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，进一步明示政策利率，市场利率与7天期逆回购操作利率挂钩联动增强，MLF利率的政策利率色彩明显淡化。

央行再度提示债市风险

今年以来，债市持续火热，相关资管产品净值和年化收益率走高，吸引了不少公众投资者。7月末银行理财平均年化收益率超过3%，而当前银行3年定期存款挂牌利率还不到2%，部分投资者就将银行存款转换成这类理财产品。过去几个月，央行已通过多个渠道向市场提示债市风险。

8月9日，央行发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》，以专栏方式介绍了资管产品净值化机制对公众投资者的影响。央行普及金融知识，意在向投资者提示债市风险。业内人士分析，本期货政报告设置这一专栏，也是在提醒公众投资者理性评估市场风险，审慎开展相关资管产品投资。

净值化机制下资管产品投资者需增强风险意识。专栏强调，净值化有助于明确资管产品风险和收益归属，真正体现“卖者尽责、买者自负”的资管本质。据市场专家介绍，在净值化机制下，投资收益率随净值动态变化，若债市转向，相关资管产品净值也会回撤，投资者不能只依据当前年化收益率进行投资决策，若赎回时机不当，可能会从浮盈转为实亏。

专栏也提醒公众投资者，要综合权衡投资产品的风险和收益。在净值化环境下，资管产品投资收益和风险是对等的，实际收益最终依赖于底层资产市场价值的动态变化，具有不确定性，投资者应当基于自身风险承受能力，理性判断不同投资产品收益。存款利率看似偏低，收益是确定可实现的，对风险偏好较低的投资者而言，未尝不是理性选择。

资管产品投资者也应适度关注长债利率走势。业内专家分析，近几个月长债收益率持续、快速下行，既反映市场对长期增长预期偏弱，也有短期供求扰动的影响。从我国2035年要实现人均GDP翻番目标和长期经济基本面看，市场预期与经济长期增长情况是存在偏差的，当前这么低的长债收益率是不可持续的。

未来利率回升，债券价格就会下跌，投向债市的资管产品净值也会随之回撤，现在入场的投资者，高位接盘的风险很大。净值化机制下，资管产品没有刚性兑付，投资者所承担的风险与股市、债市投资的逻辑本质上是类似的。2022年银行理财产品赎回潮中，不少产品破净，很多投资者就因此遭受了亏损。

编辑：梁萍