劉起貴：從并購沃爾沃到令其獨立上市，吉利的做法有何深意？

浙江大學管理學院 2021-11-02 浏覽量: 3149 [簡/繁]

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劉起貴談“沃爾沃汽車上市”

2021年10月29日，沃爾沃汽車宣布在瑞典正式挂牌上市。根據納斯達克斯德哥爾摩交易所每股53瑞典克朗的發行價，沃爾沃總市值1579億瑞典克朗，約184億美元，是20年來瑞典曆史上規模最大的一次上市。如果時光倒流至2010年，吉利正以18億美元的價格“迎娶”沃爾沃。彼時吉利是中國市場一個市值約30多億元的“小玩家”，沃爾沃由于高額的債務成為原母公司福特急于擺脫的“累贅”，市值約為130多億元。

沃爾沃汽車在瑞典上市這樁被認為是豪賭的“蛇吞象”般的跨國并購，盡管開始不被看好，卻在後來被證實創造了巨大的商業價值。那麼從“下嫁”到“上市” ，吉利沃爾沃為何能創造奇迹？沃爾沃汽車在吉利的經營下為何要獨立上市？從并購沃爾沃到沃爾沃汽車上市，

吉利的做法對中國企業的

國際化發展有何借鑒意義？

圍繞上述相關話題，

浙江大學管理學院研究員劉起貴

近日在接受浙江日報記者采訪時作了分析。

學者簡介：劉起貴，浙江大學管理學院研究員，博士生導師；中國注冊會計師協會會員（非執業）。研究領域：公司金融、公司治理。

被寫入哈佛商學院的經典案例

2019年，哈佛商學院教授Felix Oberholzer-Gee與Willy Shih完成了兩個純英文案例——《Volvo Cars: Acquisition by Geely》、《Zhejiang Geely Holding Group: Acquisition of Volvo Cars》，這是哈佛商學院史上為數不多的由兩位教授帶隊撰寫的案例。2010年的吉利，作為汽車領域的後來者，最迫切的問題是如何讓自身研發、創新、成本控制、人才培養等方面的能力在較短時間内和同行形成競争而且取得成功？“收購一家優質歐洲車企，是李書福明智的選擇。”浙江大學管理學院研究員劉起貴分析，“歐洲是一個相對自由的市場，政府對于企業的幹預沒有這麼多，且對于外國資本的保護比較好。更重要的是，歐洲企業的技術優勢很強。從價格上來看，受限于市場飽和、勞動力成本的提高以及當時全球金融危機的影響，歐洲高端制造業的經營業績普遍不佳，導緻市場估值較低，吉利選擇了一個很好的出手時機。”協議的簽訂隻是意味着合作的開始。在跨國并購史上，兩個文化理念完全不同的企業走進磨合期，且不論能否實現共赢，互相拖累導緻最後慘淡收場的例子比比皆是。吉利也面臨着同樣的處境，“當我們談論旅行，瑞典團隊會在出發前進行充分論證安排得妥妥當當，而吉利人則會立刻跳上車出發。”吉利歐洲研發中心首席執行官 Mats Fägerhag比喻。

更讓人印象深刻的一個橋段是，在收購之初，吉利隻能從子公司沃爾沃拿到最簡單的财務數據，甚至難以從中獲得年度報告等更詳細的信息。“發展中國家企業并購發達國家企業的時候往往會遇到這樣的問題，發展中國家企業效率優先，發達國家的企業則更重視規則以及社會責任，這時候不過度幹預被并購企業的生産經營很重要。”劉起貴表示。“老虎屬于森林，屬于大自然，它不應被關在動物園裡。我們需要解放這隻老虎。”吉利控股集團董事長李書福率先表明了态度。實際上，交割後的很長一段時間，李書福在多個場合都鄭重聲明“吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃。”這項被外界描述為“放虎歸山”的策略為兩個汽車品牌創造了一條既相互獨立又協同發展的道路。雙方在“放手”和“借力”的協同過程中産生了奇妙的化學反應：吉利開始提前規劃，而沃爾沃則變得更加靈活。對此，沃爾沃汽車集團高級副總裁Paul Welander深有感觸，“起初，兩者彼此獨立，吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃。然後，當我們日趨成熟時，開始合作共創事業。如果你強行将不同事物整合在一起，失敗不可避免。但如果你讓它們在潛移默化中自然磨合，即可彼此獲益。”“放在今天，我依然會認為這次并購對于中國制造業具有很強的借鑒意義。在吉利之前，大部分中國企業海外并購主要是獲取資源和市場，而吉利則更多的考慮了自身技術的訴求。如何更好地運用資本，進行技術導向、技術驅動型的海外并購來縮短我國技術追趕的進程，對于制造業的提升至關重要。”劉起貴表示。

無可比拟的中國市場

沃爾沃趕上了中國汽車行業飛速發展的時代。2010年-2019年，中國GDP從40萬億上漲至100萬億元，極大地促進了汽車産業的消費升級。中國豪華車市場規模（國産）從2010年的僅30萬輛，連續10年增長到2019年的220萬輛，翻了6倍。“誰能在中國汽車市場占領一席之地，就能在全球競争中拔得頭籌。從某種意義上來說，中國成就了沃爾沃。”劉起貴表示。2019年，沃爾沃汽車全球銷量達 705,452 輛，較2010年實現銷量翻番，也創造了曆史最高紀錄。而當年沃爾沃在大陸市場的銷量則達到154,559輛，不僅刷新了沃爾沃汽車在中國大陸市場的曆史銷量紀錄，也是全球市場有史以來單一市場最高銷量。把視線拉回到現在，截至2021年上半年，沃爾沃汽車連續12個月銷量近77.5萬輛，已接近十年前定下的80萬輛的全球銷量目标。沃爾沃為什麼迎來業績爆發？無論是市場、産業鍊、還是優質的勞動力和政策，回望過去十餘年，中國為沃爾沃提供了最肥沃的土壤。事實上，在吉利收購沃爾沃之後的不久，李書福就告訴沃爾沃團隊，他們需要在中國制造和銷售汽車。這個策略不僅讓沃爾沃得以規避高昂的進口成本和關稅，還可以充分利用吉利資産（包括共享部件和材料的采購），并增強沃爾沃品牌的分銷能力。從2013年8月沃爾沃啟動中國國産化工業布局至今，中國已經成為其全球發展的核心引擎。目前，沃爾沃汽車在中國擁有1座研發中心、1座設計中心、3家整車制造基地和1家發動機工廠。以中國為轉折點，這個昔日北歐小衆品牌全球化格局豁然開朗：目前，由沃爾沃汽車中國生産的車輛出口遍布全球超過70個國家和地區，出口率近40%。

互相成就站上新起點

此次上市，沃爾沃有一個目标，全面轉型電氣化智能化。吉利控股集團CEO、沃爾沃汽車董事李東輝在采訪中表示，此次沃爾沃汽車IPO募集的資金将主要用于沃爾沃汽車全面加速電動化和智能化的轉型，也為沃爾沃汽車長期可持續發展以及為用戶提供更加優質的出行服務奠定基礎。“沃爾沃汽車的中期目标是在2030年實現全面的電動化，并且在2040年在全球率先成為氣候零負擔标杆企業。”李東輝說。“對吉利來說，經過了沃爾沃十餘年的技術反哺，自身已經擁有了很強的技術實力。同時，全球汽車行業已進入新能源和自動駕駛時代，吉利作為傳統車企也面臨着比以往更激烈的市場競争以及更大的資金需求。在此背景下，如何盤活存量資産，對吉利而言至關重要，而沃爾沃經過吉利過去十年的經營，企業基本面已大為改觀，此時獨立上市，對雙方來說，都是在下一輪競争中不能錯過的機會。”劉起貴分析。總而言之，這對“佳偶”，如今要以一種新的方式并肩作戰了。我們不妨再來回顧一下從前：2010年，吉利拉了沃爾沃一把，2012年雙方簽署技術轉讓協議，2017年“吉沃戀”結晶領克誕生，2021年初宣布圍繞汽車新四化前瞻技術，在業務領域加強合作的“最佳合并方案”，到如今沃爾沃成功上市。一路走來，對于沃爾沃來說，從扭虧為盈、開拓全球市場，再到上市無疑是一次涅槃。對吉利來說，正是沃爾沃的重生，得以提升其在全球汽車産業鍊中的話語權，從而在國際資本市場屢次斬獲佳績：僅僅在2017至2018年兩年時間裡，吉利就收購了馬來西亞的寶騰、路特斯、沃爾沃的卡車，飛行汽車Terrafugia，成為戴姆勒最大股東。更不用說李書福收購之初最關注的要素：“沃爾沃的技術讓吉利造車入了門。”此前，李書福曾在浙江日報采訪中表示，“作為中國的汽車公司，想要研究一個基礎模塊架構非常難，但因為有了沃爾沃，吉利成功開發了CMA基礎模塊架構。”這不是錢的問題，也不是時間或者工程師多少的問題，而是一整套技術路線的選擇和項目管理所涉及到的基礎技術。如果沒有沃爾沃，這個基礎架構吉利開發不出來。如今來看，吉利造車不僅是“入了門”，其整體汽車研發能力已進入了世界級水平。其BMA、CMA、SPA三大基礎架構和SEA純電專屬架構，覆蓋了從純電到燃油、從緊湊型到中大型車型的全面産品布局需求，可以為互聯、安全、新能源、未來自動駕駛等領域提供充分支持。沃爾沃上市當日，李書福頗為動情，他錄制了一段話。“吉利控股集團将繼續以大股東的身份續寫沃爾沃全球發展的成功故事，持續加大對沃爾沃汽車的研發創新投入，加強人才培養，充分發揮吉利控股集團的科技生态圈效應，推動旗下各品牌服務各自細分市場，相互尊重、協同發展、占領技術制高點，矢志不渝地支持沃爾沃汽車這個傳奇品牌的可持續發展。”圖文來源：“湧金樓”公衆号、浙江日報全媒體經濟新聞部今日編輯/排版：段婷審核：郭瑩

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